Удержат ли тенге?

Текущее ослабление обменного курса тенге к доллару может стать хроническим

Удержат ли тенге?

В последние несколько месяцев казахстанский тенге медленно, но стабильно дешевел. По данным Национального банка, в 2012 году обменный курс казахстанского тенге к доллару ослаб на 1,6% и на конец года составил 150,74 тенге за доллар (в январе было 148,56 тенге за доллар). Небольшой разбег не позволяет говорить о волатильности обменного курса, скорее — о технической коррекции, однако стабильность тенге может оказаться обманчивой из-за давления фундаментальных факторов.

Все под контролем

«Ослабление тенге к доллару США наблюдалось в течение всего 2012 года, но такое изменение не несет каких-либо угроз на текущий момент. С начала года курс был стабилен и находился в коридоре 148,7–147,5, далее последовали две вспышки роста доллара: в конце мая и конце августа; после последнего рывка тренд сохранился, — рассказывает руководитель аналитического центра компании Jazz Capital Данат Намазбаев. — Как мы знаем, главным фактором курса является внешнеэкономическая деятельность: за последние три года наблюдается тенденция, что локальный пик роста торгового баланса приходится на первые два квартала; это можно объяснить, в частности, активностью продаж энергоресурсов на внешние рынки; в третьем квартале внешнеторговая динамика замедляется. Кроме того, с середины осени, как правило, происходит избыток валюты в связи с периодом налоговых отчислений из национальных и прочих экспортных корпораций, генерирующих выручку в валюте. В любом случае наш регулятор зорко следит за курсом и удачно использует инструмент валютного таргетирования для поддержания текущего верхнего курсового предела».

По мнению г-на Намазбаева, о развороте движения национальной валюты говорить пока рано. Ведь, как минимум, внешние факторы не дают оснований рассчитывать на то, что сложившийся сегодня для тенге тренд понижения сохранится. Валютная политика традиционно является инструментом регулирования цен. «Хронически» сильный тенге позволяет удешевлять импорт как товаров, так и сырья для производства в Казахстане, что влияет на конечную цену для потребителей. Коррекция возможна, но в пределах текущего курсового коридора. По оценкам аналитика, к началу второго полугодия 2013 года курс может сложиться на уровне 148,7–149,5 тенге за доллар.

В свою очередь глава Национального банка страны Григорий Марченко заявил, что обменный курс тенге к доллару в текущем году сохранится. По его словам, негативные события в мировой экономике не окажут серьезного влияния на ситуацию в Казахстане. Хотя спрос на валюту внутри страны растет на фоне кризисных событий в мировой экономике, колебания курса в августе объясняются скорее эмоциями, а не объективными факторами. Высокие мировые цены на нефть, металлы и зерно, которые экспортирует Казахстан, обеспечивают в целом комфортное положение тенге, и Национальный банк сохраняет контроль за ситуацией путем интервенций. Взамен существенным колебаниям подвергся уровень валютных резервов Национального банка. В конце года — в сентябре и ноябре — резервы росли (+1,7% и +2% соответственно), а в октябре и декабре сокращались (–3,5% и –4,7%), составив на конец декабря 27,7 млрд долларов.

Слабая экономика давит

Тем не менее к концу текущего года велика вероятность ослабления тенге. Аналитики компании Halyk Finance полагают, что за стабильностью обменного курса, возможно, кроется «страх регулятора перед свободным плаванием». Обменный курс, поддерживаемый на протяжении последних трех лет умелым вмешательством Национального банка и улучшением условий торговли, может вновь оказаться под давлением, несмотря на стабильные цены на нефть. Поддержку обменному курсу на протяжении последних нескольких лет оказывало улучшение торгового баланса. Экспортная выручка росла вслед за ценами на товарных рынках, которые восстановились после кризиса намного быстрей, чем объемы импорта.

Однако с 2011 года увеличение казахстанского экспорта замедлилось из-за остановки в росте добычи нефти, снижения в черной металлургии и производстве зерновых. В то же время импорт продолжал расти, поддерживаемый сильным обменным курсом: реальный тенге существенно укрепился в середине 2009 года по сравнению со странами нетто-импортерами нефти.

В Halyk Finance уверены, что с учетом ослабления фундаментальных факторов давление на тенге усиливается. Чтобы стабилизировать ситуацию, правительство может либо опустить обменный курс до нового ценового уровня, либо зажать рост доходов для замедления роста цен и спроса на импорт.

Правительство уже сообщило о новых планах по ужесточению фискальной политики, что, по мнению аналитиков Halyk Finance, должно ограничить совокупный спрос и предоставить поддержку обменному курсу. Однако остается под вопросом, насколько такая мера будет эффективной в плане устойчивости тенге.

Если экспортные цены пойдут вниз, то давление на платежный баланс возрастет, так же, как вероятна и девальвация тенге. Небольшое снижение цен на нефть, где атака на тенге преодолевается интервенциями, приведет к тому, что тенге остается хронически переоцененным. Опасность такого сценария заключается в том, что экономика может оставаться в подобном состоянии неопределенно долго.