Расти будем с доходами населения

Казахстанский рынок коллективного инвестирования прошел первую проверку на прочность

Расти будем с доходами населения

За последний год количество вкладчиков пифов сократилось наполовину и были закрыты десятки фондов. Несмотря на потери управляющие компании не теряют веры в перспективу развития рынка ПИФов. Тем более что за счет роста фондовых рынков уже удалось отыграть потерянные доходности и разбудить интерес вкладчиков.

Редакция «Эксперт Казахстан — Инвестиции» попросила участников рынка определить лучших управляющих активами инвестиционных фондов по итогам прошедшего года. Скажем честно, специальную методику оценки мы не использовали. Идея заключалась в том, чтобы выбрать лидеров исключительно по субъективным оценкам.

Обработка анкет показала, что самым упоминаемым управляющим среди 10 номинантов оказался заместитель председателя правления «ИФД RESMI» Мурат Долгиев. Мы расспросили г-на Долгиева о том, каким был прошедший год и какие инвестиционные стратегии будут популярны в текущем году.

— Какой был 2009 год для управляющих компаний?

— Несмотря на посткризисный синдром, год был для управляющих успешный. В 2009 году цены начали стремительно восстанавливаться после обвала 2008 года. Некоторые инструменты, в первую очередь акции, выросли в разы, и для компаний была возможность отыграться.

Что касается RESMI, то поскольку большая часть нашего портфеля — облигации, мы заработали на падении процентных ставок. В начале 2009 года процентные ставки по облигациям были очень высокие и отражали страхи 2008 года по возможному кризису ликвидности. Рост ставок CDS привел к тому, что западные инвесторы стали продавать еврооблигации наших компаний, и цены на них упали. Соответственно, доходность выросла. Это был первый реальный шанс заработать.

Затем весь год мы наблюдали падение доходности и увеличение стоимости локальных облигаций. Мы также этим воспользовались, так как еще в начале года стали скупать долговые ценные бумаги по низким ценам, полагая, что средняя доходность некоторых бумаг упадет к лету с 20% до 14% годовых. Что, собственно, и произошло. У нас есть и доля акций, она меньше, чем облигации, но тоже принесла нам неплохой доход.

— Сохраните ли вы консервативную стратегию в 2010 году?

— В своих стратегиях мы будем и дальше придерживаться консервативной политики и оставим большую долю активов в облигациях. Потенциал роста доходностей облигаций все еще остается. Хотя понятно, что к началу 2010 года процентные ставки достигли стабилизации на низких уровнях и роль акций повысится. Несмотря на рост цен, акции по-прежнему недооценены, и мы планируем на них зарабатывать. Конечно, быстрого увеличения цен в разы уже не будет, ценовой пик пришелся на 2007 год. Но надо помнить, что любой пик предыдущего периода преодолевается пиками следующих периодов.

В 2010 году усилится роль аналитики. Опять сформируется рынок покупателей и ожидается жесткая борьба за инструменты. Поэтому главными конкурентными качествами управляющих я бы назвал качество аналитики и скорость поиска финансовых инструментов.

— Как вы собираетесь повышать качество вашей корпоративной аналитики?

— Ключевой признак качественной аналитики — процент исполнения прогнозов. Универсального сценария улучшения качества аналитики нет. Есть интеллектуальные способности самих аналитиков, и каждая компания ищет стимулы, чтобы аналитики работали успешнее.

— В 2008-м и в уже благополучном 2009 году рынок недосчитался многих ПИФов. Почему в отличие от других УК вы не закрыли свои фонды?

— Оценивая перспективы 2009 года, мы изначально понимали, что бурного роста ПИФов в этот период не будет. Но уходить с рынка коллективных инвестиций все равно не стали. Сам по себе рынок очень перспективный. По инвестированию денег коллективных инвесторов он идет на третьем месте за пенсионкой и страхованием.

Его главная особенность — он во многом основан на доверии пайщиков к компании. Фонду очень важно продолжать развивать свою историю даже при неблагоприятной конъюнктуре. Лица, желающие заработать на фондовом рынке, рано или поздно начнут обращаться либо в брокерские компании, либо же в управляемые ПИФами компании. И понятно, что они больше будут доверять управляющим со стажем, нежели компаниям-новичкам.

— Ваши фонды показали по итогам 2009 года чуть выше 12% годовых, хотя на рынке можно было заработать и больше. Полученный результат удовлетворил?

— В целом результат хороший. По итогам 2008 года многие ПИФы получили убытки. Мы сами первый квартал 2009 года закончили в минусе. Поэтому 12% годовых против прошлых убытков — уже хорошо. Доходность ПИФа надо смотреть за несколько лет, как правило, доходности фондов сравниваются в пяти- или десятилетней перспективе. Поэтому фонду очень важно быть доходным ежегодно, даже получая несколько процентов годовых.

— Как будет строиться маркетинговая политика УК в 2010 году?

— Я думаю, что в любом ПИФе маркетинговые усилия будут направлены на увеличение числа пайщиков. Другое дело, что возможности управляющих сейчас ограничены. Для сильной динамики роста нужна среда потенциальных инвесторов и пайщиков. На сегодня количество пайщиков в системе паевых фондов сократилось из-за снижения уровня жизни населения. Вкладчики опять потянутся в фонды, когда получат доступ к стабильной работе и высоким зарплатам. До этого момента активная маркетинговая стратегия не приведет к желаемым результатам.

Мы надеемся, что в 2010 году экономическая ситуация будет улучшаться. Национальный банк объявил о намерении стимулировать коммерческие банки, больше кредитовать экономику. Деловая активность оживится, вырастет занятость и можно ожидать увеличения личных накоплений.

— Управляющие компании по-прежнему рассматривают банки в качестве главного конкурента в борьбе за вкладчика?

— Да, конечно. Рано или поздно пайщик при сравнении доходностей финансовых институтов будет задаваться вопросом мультипродуктовости. И начнет рассматривать возможность перехода от пассивного инвестирования в депозиты к более активному сценарию управления своим благосостоянием. И в конце концов депозиты и ПИФы будут на одном уровне конкурентоспособности. Хотя, конечно, если сравнивать аккумулированные денежные объемы, то паевым фондам еще расти и расти до депозитной базы банков.

— Сейчас, когда напряжение спало, многие люди стали особенно активно интересоваться инвестиционными возможностями фондового рынка. В каких случаях инвестору выгодно обращаться в ПИФ, а когда инвестировать самому?

— Это зависит от того, какую доходность планирует получить инвестор. Например, практика показывает, что консервативный и умеренный ПИФ все равно обгоняет частных инвесторов. Из-за того, что у нас целый штат аналитиков, мы принимаем решения с позиции аналитической платформы и обсуждаем предстоящие шаги на инвестиционном комитете.

Что касается агрессивных стратегий, то те, кто вкладывал средства в быстрорастущие акции, могли выиграть в доходности вложений больше, но при этом они сильно рискуют. В инвестициях в акции очень важно угадать потенциал роста бумаги, в чем может сильно помочь финансовый анализ эмитентов. К сожалению, частные инвесторы об этом забывают в погоне за спекулятивной выгодой. Часто инвесторы, следующие агрессивной стратегии, забывают о диверсификации, что сильно увеличивает риски портфеля, и как результат они получают либо высокие доходы, либо убытки.

В то время как стандартный подход управляющего — диверсифицировать активы. Даже если большая их часть вложена в акции, все равно он поделит их между бумагами нескольких эмитентов. Частный инвестор может выбрать одного эмитента, на котором в случае роста можно хорошо заработать либо все потерять.

Минимальная диверсификация управляющего — не менее семи эмитентов. Понятно, что все семь компаний одновременно в два-три раза не вырастут. И средняя доходность будет меньше, чем вложения в акции двух-трех быстрорастущих компаний, но при этом риски будут на приемлемом уровне и управляющий выиграет на длинной дистанции.

— Какие бумаги будут интересны в текущем году?

— Внутренние облигации и акции первого эшелона — топ-пятерки крупнейших банков, горнодобывающих, нефтяных и телекоммуникационных компаний.

Бумаги второго эшелона я бы брать не рекомендовал. Второй эшелон при проблемах первого не имеет перспектив. У слабо капитализированных компаний высоки риски, связанные с доступностью к источникам финансирования. Здесь мы ожидаем волну слияний и поглощений.

Что касается нас, то мы будем зарабатывать на небольшом количестве качественных облигаций и за счет быстрого изменения портфеля в рамках меняющейся конъюнктуры. Жестче подходить к анализу компаний и искать качественных недооцененных новых эмитентов корпоративных облигаций, которые не сильно повязли в долгах, у которых нет проблем с рефинансированием своих прежних долгов, а лишь проблемы с привлечением оборотных средств.

— Вы будете выбирать из тех, кто уже есть на рынке?

— Конечно. Есть уже проверенные временем эмитенты. Кроме того, мы будем выбирать из тех компаний, кто будет выходить на рынок в 2010 году. Спрос на фондирование большой, я думаю, среди претендентов на выход на биржу будут вполне качественные компании.

— Торгуете ли вы на слухах?

— На слухах торгуют многие инвесторы, в первую очередь розничные. Для нас кулуарная информация не является поводом для принятия инвестиционного решения. А скорее неким ориентиром, что решение было принято правильно. Понятно, что слухи сами по себе не возникают, они кому-то выгодны.

Управляющие, как правило, ориентируются на данные внутренней и внешней аналитики — кредитную оценку компании, финансовый анализ, модель денежных потоков. Когда мы видим, что у эмитента есть хорошие возможности и у нас формируется положительное мнение о его денежных потоках, качестве менеджмента и его ценных бумагах, мы инвестируем, и только после этого смотрим, подтверждается наш вывод слухами или нет. Если компания стремится к долгосрочному горизонту инвестирования, слухи для нее — спекулятивный подход.

— А розничные спекулянты?

— У каждого инвестора должно быть несколько инструментов принятия решений. Это аналитика, коммуникации на рынке, следование своей стратегии и в последнюю очередь слухи. Которые, кстати, важно правильно интерпретировать.

— Сколько в 2010 году смогут заработать ПИФы?

— На сбалансированной и умеренной стратегии (облигации + акции) реально заработать около 15% годовых. По агрессивным стратегиям легко можно получить и 50% годовых при грамотном и гибком управлении активами. Вопрос опять же в больших рисках этого инструмента и квалификации управляющего.

Статьи по теме:
Спецвыпуск

Риски разделим на всех

ЕАЭС сталкивается с трудностями при попытках гармонизации даже отдельных секторов финансового рынка

Экономика и финансы

Хороший старт, а что на финише?

Рынок онлайн-займов «до зарплаты» становится драйвером развития финансовых технологий. Однако неопределенность намерений регулятора ставит его развитие под вопрос

Казахстанский бизнес

Летная частота

На стагнирующий рынок авиаперевозок выходят новые компании

Тема недели

Под антикоррупционным флагом

С приближением транзита власти отличить антикоррупционную кампанию от столкновения политических группировок становится труднее