Инвестидеи

Инвестидеи

Выглядеть достойно

Uranium One Inc — канадская добывающая компания, имеющая активы в Казахстане, объявила о результатах деятельности на 2009 год.

Несмотря на низкие цены на уран и негативное влияние различных неденежных однократных расходов, Uranium One представила вполне достойные результаты за год. Выручка компании составила 152 млн долларов, скорректированная EBITDA достигла 54 млн долларов. Эти показатели соответственно на 11% и 40% выше консенсус-прогноза. Рост был обусловлен в основном увеличением объемов добычи, причитающихся на долю Uranium One в осуществляемых проектах.

Компания ожидает роста операционных показателей: увеличения объемов производства в 2010 году на 90%, до 6,8 млн фунтов U3O8 (концентрата закиси-окиси урана, промежуточного продукта переработки природного урана в ядерное топливо). А средние денежные расходы на единицу продукции не превысят 17 долларов на фунт. Приоритетными проектами станут Южный Инкай и Каратау, которые вместе должны обеспечить 70% планируемого объема производства в 2010 году. Объемы добычи на действующем руднике Акдала останутся на текущем уровне, а на Харасане — пока будут ниже намеченных. Активы Uranium One в США и Австралии находятся в стадии освоения и станут вносить заметный вклад в общие объемы производства начиная с 2011—2012 года.

Цена реализации урана в 2009 году достигла 48 долларов за фунт, что выше средней цены на спот-рынке (46 долларов), в основном благодаря долгосрочным контрактам. Также компания успешно контролировала издержки — денежные расходы на единицу продукции составили 16 долларов на фунт, и это один из лучших показателей в секторе.

Хотя Uranium One не испытывает нехватки средств, она намеревается в марте провести еще одно размещение конвертируемых облигаций в объеме 238 млн долларов. В результате сумма денежных средств Uranium One возрастет примерно до 450 млн долларов, и компания собирается рассмотреть возможности покупки активов в регионах, где она уже имеет опыт работы, а именно в Казахстане и Африке.

По материалам компании «Тройка Диалог»

Дождаться арбитража

Акции компании «Полюс Золото» — ведущего производителя золота в России и Казахстане переоценены рынком. Бумаги торгуются с премией к аналогичным компаниям по рыночному мультипликатору P/E и с небольшой премией по коэффициенту EV/EBITDA исходя из наших прогнозов, что в среднем означает переоцененность рыночных котировок ценных бумаг «Полюс Золото» к своим справедливым значениям.

Оценка справедливой стоимости одной акции компании была проведена двумя способами: методом сравнительного анализа и методом дисконтирования свободного денежного потока (DCF). При расчете целевой цены по методу сравнительного анализа бралась взвешенная стоимость коэффициентов в пропорции 50:50.

Результаты сравнительного анализа демонстрируют значительную переоцененность АДР «Полюс Золото» по отношению к аналогичным компаниям по коэффициенту P/E на 2010 год. Уровень рыночного мультипликатора EV/EBITDA находится на уровне среднего значения для сектора, индицируя справедливость котировок «Полюс Золото». Согласно данной оценке справедливая стоимость одной АДР (при расчете 50% P/E и 50% EV/EBITDA) составляет 21,31 доллара, что означает отрицательный потенциал роста при текущей рыночной цене.

Ориентируясь на модель дисконтированного денежного потока, мы ожидаем, что уровень свободного денежного потока компании упадет в 2009 году, однако в дальнейшем покажет умеренное увеличение. Капитальные затраты компании значительно превышают списания по амортизации фиксированных активов, однако мы ожидаем плавного снижения чистых инвестиций после 2010 года. Данные на конец прошлого года мы брали исходя из наших прогнозируемых доходов компании. Данная модель показывает, что справедливая стоимость одной АДР составляет 19,94 доллара, что подразумевает потенциал снижения -26,2%.

Исходя из данных результатов и соотнеся модели оценок, мы ставим рекомендацию по ценным бумагам «Полюс Золото» «продавать» с целевой ценой на уровне 21,31 доллара за расписку, что дает возможность купить данные ценные бумаги в будущем по более низкой цене.

По материалам компании BCC Invest

Положительно — не значит доходно

Аудированные и консолидированные финансовые результаты Банка ЦентрКредит за 2009 год оставили смешанные впечатления. С одной стороны, мы увидели меньший, чем ожидалось, объем начисленных провизий в связи со снижением неработающих активов, с другой — более слабые результаты по чистым процентным доходам вследствие падения рентабельности. Цифры по операционной прибыли совпали с ожиданиями, однако ее структура не соответствовала нашим прогнозам. Прибыль до вычета корпоративного налога оказалась выше прогноза на 17% благодаря более существенному сокращению операционных расходов.

В 2009 году банк получил чистую прибыль в размере 3,3 млрд тенге. Более высокий подоходный налог в размере 4,2 млрд тенге оставил главный итог деятельности значительно ниже наших прогнозов и прогнозов менеджмента банка.

Балансовые показатели продемонстрировали значительные темпы роста. Активы в годовом сопоставлении выросли на 23%, до 1,1 млрд тенге, что соответствует нашим ожиданиям. Работающие активы, напротив, снизились на 1%, до 885,3 млрд тенге, что хуже наших прогнозов на 10%. Депозитная база банка показала чуть более высокие темпы роста, чем мы предполагали, 54% против 50%.

Положительным моментом в деятельности банка является понижение почти на 8% расходов на формирование провизий по сравнению с итогами девяти месяцев 2009 года вследствие снижения неработающих активов в ссудном портфеле. По нашим оценкам, их доля в совокупном портфеле займов в четвертом квартале 2009 года снизилась до 7,4% с 9,2% кварталом ранее.

Учитывая то, что банк показал слабые финансовые результаты по чистой прибыли, мы оцениваем итоги деятельности как негативные для акций банка. Более того, основная деятельность банка продолжает демонстрировать неудовлетворительную динамику. Работающие активы и их рентабельность снижаются. Утешает лишь сильная динамика балансовых показателей, падение неработающих активов и слишком высокая ликвидность. Мы полагаем, избыток ликвидности с улучшением макроэкономической ситуации вскоре вынудит банк возобновить кредитование, что дает надежду на то, что его финансовые результаты повысятся уже в этом году. Мы ожидаем умеренно негативной реакции рынка на результаты.

По материалам компании БТА Секьюритис