Инвестидеи

Инвестидеи

Народный банк Казахстана — итоги превосходят ожидания

Народный банк опубликовал аудированные и консолидированные финансовые результаты за 2009 год. Результаты банка по чистой прибыли оказались гораздо выше ожиданий и прогноза аналитиков, что предполагает позитивную реакцию рынка на событие.

По итогам года банк получил прибыль в размере 15,7 млрд тенге вместо ожидавшихся убытков на уровне 1,7 млрд. Аналитики рынка ожидали чистую прибыль в среднем на уровне 11,2 млрд тенге, но фактические цифры превысили ожидания рынка на 40%.

Основной вклад в итог года внесли более низкие, чем предполагалось, объемы сформированных банком провизий по проблемным займам. Расходы оказались на 14% ниже прогнозов. По отношению к совокупному ссудному портфелю общий объем накопленных провизий составил 15,5%.

Впечатлили результаты банка по чистым комиссионным доходам, превысившие ожидания на 48%. Лучше ожиданий на 34% оказались и доходы банка, не связанные с получением вознаграждения. Операционная прибыль в итоге превысила наши прогнозы на 33%. Операционные расходы банка оказались хуже ожиданий, повысившись в четвертом квартале на целых 56,5%. По итогам года предполагалось их умеренное сокращение.

Мы считаем результаты позитивными для котировок акций и ГДР банка и ожидаем их существенного роста в ближайшие дни.

Планируем пересмотреть нашу целевую цену по акциям банка на 2010 год в связи с заметным превышением текущей чистой прибыли и балансовой стоимости капитала банка наших прогнозов.

По материалам компании  «БТА Секьюритис»

Kazakhmys PLC — в отсутствие драйвера роста

Компания опубликовала аудированную финансовую отчетность за прошлый год, включающую результаты от участия в капитале ENRC PLC, в котором Kazakhmys PLC имеет 26-процентную долю.

Показатель EBITDA компании в 2009 году составил 1,6 млрд долларов, включая 423 млн от доли в ENRC. Меньшая доходность Kazakhmys Copper по сравнению с 2008 годом вылилась в то, что показатель EBITDA упал более чем на четверть. Чистый доход был равен 602 млн долларов, а прибыль на одну акцию составила 1,13 доллара. Доход от участия в капитале ENRC составил 223 млн долларов. Уровень капитальных расходов — 187 млн.

Давление на чистую прибыль оказали высокие налоговые расходы. Уровень корпоративного подоходного налога — 261 млн долларов, тогда как налог на добычу полезных ископаемых — 164 млн. Эффективная налоговая ставка в 2009 году — 25,4% (28,3% в 2008-м), однако полный уровень налоговой ставки вырос с 30,1 до 42,5 п.п. (2008-м и 2009-м соответственно).

Особенностью презентации финансовых итогов 2009 года стало то, что компания не включила в консолидированную выручку доли в Kazakhmys Power и MKM, поскольку данные подразделения были классифицированы как «предназначенные для продажи». Объявленное 10 декабря 2009 года соглашение о продаже 50-процентной доли Экибастузской ГРЭС-1 привело к тому, что руководство Kazakhmys PLC также реклассифицировало предприятие как «предназначенное для продажи».

Мы пересмотрели оценку акций компании в соответствии с опубликованными данными.

Результаты сравнительного анализа демонстрируют небольшую переоцененность акций Kazakhmys PLC по отношению к аналогичным компаниям по коэффициентам P/E и EV/EBITDA на 2010 год. Согласно данной оценке справедливая стоимость одной акции составляет 14,41 фунта, или 1 441 пенс.

По материалам компании  BCC Invest

«Разведка Добыча «КазМунайГаз» — понижение справедливой стоимости

Мы понижаем нашу справедливую стоимость акций РД КМГ на 15% до 23,5 доллара за ГДР, однако сохраняем рекомендацию «держать».

Основными причинами снижения справедливой стоимости стал резкий рост капвложений, без значительного увеличения производства, а также продолжающийся выкуп привилегированных акций по цене, превышающей их справедливую стоимость. Мы также полагаем, что недавние забастовки работников на «Узеньмунайгаз» могут привести к значительному увеличению расходов на заработную плату в 2010 и 2011 годах. Тем не менее налоговые условия для РД КМГ остаются более благоприятными, чем для добывающих компаний в России.

Компания подтвердила планы по увеличению капвложений на 116% в годовом сопоставлении с 293 млн в 2009 году до 633 млн долларов в 2010-м. По оценкам РД КМГ, капвложений в объеме 450 млн долларов в год (или 6,6 доллара в год на баррель) должно быть достаточно для поддержания добычи на месторождениях Эмба и Узень на уровне 2010 года. Ранее мы прогнозировали среднегодовое падение добычи РД КМГ в период 2011—2019 годов на уровне 2,1% и капвложения в размере 5,4—6,3 доллара на баррель. Незначительное увеличение добычи нефти, превышающее наш первоначальный прогноз, вкупе со значительным увеличением капвложений, привело к сокращению нашей справедливой стоимости на 8%.

Выкуп привилегированных акций оказывает негативное влияние на стоимость обыкновенных и может потребовать порядка 40% свободных денежных средств в 2010—2011 годах.

РД КМГ намерен постепенно выкупить все выпущенные привилегированные акции (6% от акционерного капитала), проведя ряд специальных торговых сессий на Казахстанской фондовой бирже. Акции принадлежат более чем 30 тыс. акционеров, включая существующих и бывших руководителей и сотрудников РД КМГ. До настоящего момента компания выкупила 5% выпущенных привилегированных акций по стоимости со средней премией в 2% к цене обыкновенных акций. Считаем, что из-за низкой ликвидности и юридического статуса привилегированные акции должны оцениваться с дисконтом в 40—50% к стоимости обыкновенных акций. Обратный выкуп акций с нулевым дисконтом может рассматриваться в качестве скрытой бонусной выплаты руководству и сотрудникам компании, при этом, по-видимому, на стоимость обыкновенных акций оказывается негативный эффект. Для полного выкупа выпущенных привилегированных акций по цене, близкой к текущей стоимости обыкновенных акций, потребуется порядка 600 млн долларов, что сопоставимо с прогнозируемым на 2010 год объемом капвложений. Из этой суммы, по нашему мнению, 250—300 млн долларов являются совершенно неоправданными.

По материалам компании «ИФК Метрополь»