Инвестидеи

Инвестидеи

Народный банк Казахстана — плавное улучшение

Отчетность Народного банка по МСФО за III квартал 2010 года свидетельствует о росте кредитного портфеля по сравнению с итогом второго квартала, а также впервые с 2009 года.

Впрочем, спрос на кредиты все еще восстанавливается медленно, и банк использует свободную ликвидность для выплаты корпоративных депозитов, что в третьем квартале вызвало сокращение объема баланса. Дальнейшее улучшение динамики кредитования и сокращение доли просроченных кредитов в ближайшие кварталы могут позволить банку начать сокращать отчисления в резервы, что благоприятно сказалось бы на уровне дохода на средний капитал. В целом представленные результаты нейтральные, а по некоторым статьям даже хорошие.

Доля просроченных кредитов сокращается второй квартал подряд. За третий квартал 2010 года она уменьшилась еще на 1,1%, до 18,5% (во втором квартале — на 1%). При этом банк продолжил наращивать резервы почти теми же темпами, что и в предыдущие кварталы (3,7% от средних валовых кредитов), чтобы приблизить коэффициент покрытия, который сейчас равен 98%, к целевому уровню в 100—110%.

Снижение расходов по вкладам и стабилизация дохода по кредитам увеличили чистую процентную маржу до 4,5%. Кроме того, на 55% с уровня предыдущего квартала вырос комиссионный доход (благодаря доходу от пенсионного бизнеса). В то же время выше, чем ожидалось, оказался рост расходов — на 28% с уровня II квартала 2010 года. Главная причина состоит в частичном начислении сотрудникам премий за 2010 год уже в третьем квартале. Впрочем, издержки за 9 месяцев 2010 в годовом выражении поднялись на 12% — все еще вполне приемлемый результат.

По материалам компании «Тройка Диалог Казахстан»

Uranium One — результаты за III квартал 2010 года: все определяют объемы продаж

Добывающая компания Uranium One опубликовала отчетность за третий квартал. Уровень EBITDA рекордный — 43,5 млн долларов. Это результат хорошей динамики объемов продаж и жесткого контроля над расходами. Освоение проектов идет по плану, поэтому нынешние темпы роста добычи должны сохраниться и в 2011—2012 годах. Руководство Uranium One подтвердило, что сделка с «Атомредметзолотом» должна быть успешно завершена до конца года, и в декабре акционерам будут выплачены специальные дивиденды в размере 1,06 доллара на акцию.

За III квартал 2010 компания произвела 1,75 млн фунтов урана (с учетом ее долей в добывающих активах) — это на 109% выше уровня годичной давности благодаря консолидации Каратау, увеличению мощностей на Южном Инкае и устойчивым показателям рудника Акдала. По-видимому, у Uranium One есть все шансы достичь собственного прогнозного показателя добычи в 7 млн т за год или даже превзойти его.

Объемы продаж достигли рекордного уровня 1,7 млн фунтов, что на 12% выше уровня предыдущего квартала, но по-прежнему ниже наших ожиданий. Мы ожидаем, что физические объемы продаж в четвертом квартале 2010 года увеличатся и компания реализует свой годовой прогноз, равный 6 млн фунтов.

Совокупные денежные расходы Uranium One были впечатляюще низкими — 12 долларов на фунт урана (в предыдущем квартале — 14,1 доллара). Это намного меньше, чем мы полагали. Такой результат обусловлен тем, что часть операционных расходов Каратау будет признана в отчетности в будущие периоды. Мы ожидаем, что по итогам четвертого квартала эта статья затрат вернется на нормальный уровень. Исходя из прогнозов компании на будущий год средневзвешенные совокупные денежные расходы должны составить около 17 долларов на фунт урана, благодаря чему Uranium One должна остаться в первом квартале одним из лидеров среди аналогичных компаний сектора по уровню удельных затрат.

По материалам компании «Тройка Диалог Казахстан»

ENRC — солидные результаты за третий квартал

Горнорудная группа ENRC распространила свой производственный отчет за III квартал 2010 года. Операционные результаты компании зафиксировали функционирование всех подразделений практически на полной своей мощности, чему благоприятствовала ценовая конъюнктура на мировых товарных рынках.

Подразделение ферросплавов продолжило функционирование при 100-процентной загрузке ключевых казахстанских мощностей. Стабильным был выпуск и на предприятиях подразделения в Китае и России. Рост производства хромовой руды и концентрата марганцевой руды стал следствием роста физических объемов добычи руды и спроса.

Железорудному подразделению не удалось зафиксировать рост по объемам выработки руды, которые снизились на 0,8% в годовом сопоставлении и на 2,3% — в поквартальном.

Подразделение глинозема и алюминия отчиталось об относительно стабильных уровнях добычи бокситов и выпуска глинозема, выпуск которых с предыдущего квартала увеличился в среднем на 1%. Запуск второй фазы электролизного завода в мае позволил в III квартале вдвое увеличить выпуск первичного алюминия в годовом сопоставлении. Поквартальный прирост составил 8,8%.

Поквартальный рост реализационных цен на кобальт и медь на 8% и 19% соответственно стимулировал ускоренное наращивание выпуска прочих цветных металлов. Выпуск катодной меди с предыдущего квартала увеличился на 15%, кобальтового концентрата и металлического кобальта — на 6,6% и 23,3% соответственно. На декабрь текущего года группа запланировала ввод в строй завода с плановой мощностью выпуска высококлассного кобальта металлического в объеме 3 тыс. тонн в год и катодной меди — 4,4 тыс. тонн в год по технологии SX/EW. Выход на плановую мощность запланирован на 2 квартал 2011 года.

По материалам компании БТА Секьюритис

Казахмыс: нейтральные операционные результаты

Казахмыс объявил операционные результаты за III квартал 2010 года, которые в целом не стали значимым событием. Производство медных катодов снизилось до 76,5 тыс. тонн, или на 12% от уровня предыдущего квартала, и на 8% от уровня годичной давности, в основном на фоне обеднения руды. Содержание меди в руде продолжало снижаться — до 1,02% по сравнению с 1,12% во II квартале и 1,15% в III квартале 2009-го. Темпы обеднения руды дают повод для некоторого беспокойства. Частично это обстоятельство было компенсировано за счет увеличения объемов руды и закупок концентрата у третьих сторон, что, возможно, окажет негативное влияние на себестоимость производства. Производство золота как попутной продукции выросло за квартал за счет возобновления добычи на руднике Абыз с высоким содержанием металла в руде. Сравнение уровня производства металлов за 9 месяцев 2010 года и за аналогичный период прошлого года немного искажает реальную картину, так как в 2009 году компания перерабатывала значительные объемы руды из складских запасов, накопленных в предыдущие периоды. В целом компания идет четко по графику к выполнению собственного плана добычи меди на 2010 год в 300 тыс. тонн. Содержание металла в руде и объемы производства золотодобывающего подразделения снижаются, как и ожидалось, так как запасы рудников Мукур и Мизек истощаются, и эти предприятия, видимо, будут окончательно закрыты в 2012 году. В энергетическом подразделении генерация электроэнергии несколько снизилась и составила 2,41 ТВт/ч, что на 2% ниже уровня предыдущего квартала из-за сезонных факторов и временного импорта более дешевой энергии из Киргизии. Важно, что чистая рабочая мощность продолжает увеличиваться по сравнению с уровнем годичной давности, что отражает реализацию масштабной инвестиционной программы. Что касается финансирования, то чистый долг компании снизился на конец обозреваемого периода до 489 млн долларов по сравнению с 585 млн долларов на конец II квартала на фоне генерации хороших денежных потоков благодаря высоким ценам на сырье.

По материалам компании «Тройка Диалог Казахстан»

МТС: Россия — неплохо, СНГ — подвело

18 ноября МТС представила результаты по US GAAP за III квартал 2010 года, которые в целом совпали с ожиданиями рынка, оказавшись немного лучше наших прогнозов. Выручка оператора составила 2,91 млрд долларов, а ее годовые темпы роста ожидаемо сократились до 11% из-за слабости курса рубля в первой половине 2009 года. OIBDA увеличилась меньше — на 8,2%, что стало причиной роста доли ретейла в доходах, а также увеличения маркетинговых расходов в ответ на активность Мегафона. Чистая прибыль составила 475 млн долларов.

На российским рынке нас порадовала динамика доходов мобильного оператора. ARPU (средняя выручка на одного пользователя) вырос более чем на 5% (+3,5% кварталом ранее). Причиной такого роста стало значительное увеличение среднего количества минут разговора пользователей голосовой связи и активности абонентов в сегменте передачи данных. В то же время мы не можем не отметить рост конкуренции на российском рынке, в результате чего рентабельность мобильного сегмента МТС снизилась до 48,7% против 52,6% годом ранее из-за увеличения расходов на маркетинг в ответ на агрессивную политику Мегафона. Прошедший квартал также продемонстрировал снижение темпов роста абонентской базы МТС и падение средней стоимости минуты разговора более чем на 8%.

Отчетность МТС за III квартал хотя и подтверждает рост конкуренции на телекоммуникационных рынках России, не выглядит слабой. В частности, рост выручки компании в России превысил наши ожидания. Мы считаем, что результаты оператора будут положительно восприняты инвесторами. На данный момент МТС торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 11 = 5, что предполагает 14-процентный дисконт к аналогам и 22-процентный потенциал роста до нашей целевой цены.

По материалам Банка Москвы

Северсталь: вертикальная интеграция помогла

Северсталь опубликовала 15 ноября финансовые результаты за III квартал по МСФО. В целом показатели в разрезе выручки, EBITDA и чистой прибыли совпали с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом рынка.

Выручка компании в III квартале по сравнению со вторым сократилась на 7% до 3,9 млрд долларов, EBITDA квартал к кварталу снизилась на 21% — до 751 млн долларов, а чистая прибыль увеличилась на 91% — до 368 млн долларов. Снижение выручки и EBITDA происходило на фоне сокращения как физических отгрузок, так и цен на конечную продукцию, при этом цены на металлургическое сырье не падали. Наличие вертикальной интеграции, а также золотодобывающего бизнеса у Северстали сыграло существенную роль — без наличия этих активов сокращение финансовых показателей в III квартале было бы более существенным.

Компании удалось улучшить балансовые показатели — был снижен оборотный капитал, в результате чего операционный денежный поток в III квартале вырос на 67% — до 695 млн долларов. Размер чистого долга Северстали вырос незначительно относительно II квартала и составил 4,3 млрд долларов из-за достаточно масштабных приобретений в золотобыче.

К сожалению, менеджмент не сообщил конкретных планов относительно выделения золотодобывающих активов в отдельную компанию, что могло быть краткосрочным драйвером роста акций Северстали. Также вызывает некоторое беспокойство рост себестоимости добычи золота и снижение планов добычи на текущий год (600 тыс. унций в сравнении с 650 тыс. унций, планируемыми ранее). Компания достаточно консервативно смотрит на перспективы рынка металлопродукции в IV квартале, ожидая небольшого снижения цен, однако позитивно относится к перспективам рынка металлопроката в I квартале 2011 года.

По материалам Банка Москвы