Оптимисты победят

Оптимисты победят

Подходит к концу очередной год, и участники фондового рынка подводят традиционные итоги.

По сложившейся практике «Эксперт Казахстан — Инвестиции» попросил ведущих аналитиков дать свою оценку уходящему году, задав им следующие вопросы:

1. Как вы оцениваете итоги 2010 года?

2. Как будет развиваться мировая экономика в 2011 году?

3. Что вы ожидаете от экономики Казахстана и от фондового рынка страны в 2011 году?

[inc pk='1372' service='media']

Евгений Попов, директор департамента управления активами «Тройка Диалог Казахстан»

1.  2010 год стал не менее удачным, чем 2009-й, с точки зрения решения проблем, возникших в годы кризиса. В этот год мы также видели возвращение аппетита к риску у инвесторов. Было много растущих инвестиционных идей, в том числе в качественных эмитентах.

Что касается казахстанского фондового рынка, его динамика была слабее, чем в прошлом году. Тогда рынок буквально взлетел за счет большой перепроданности. В уходящем году инвесторов порадовали Народный банк Казахстана, «Казахмыс», ENRC, если была возможность заходить в бумагу на спадах. В целом супердинамики по акциям мы не наблюдали.

В 2010 году интерес инвесторов был сфокусирован на инструментах с фиксированной доходностью. Эта глобальная тенденция повторилась и на локальном рынке. В этой связи мы видели феноменальные цены на бонды. При этом кривая доходности оказалась практически ровной. Длинные выпуски были перекуплены, доходность десятилетних бумаг находилась на уровне 5,2—5,5%, в то время как короткие двух-, трехлетние бумаги котировались в районе 4,0—4,2% (для качественных эмитентов). Это дало возможность инвесторам заработать, а эмитентам — разместиться дешево или заменить текущие долги более длинными и дешевыми выпусками. Большинство эмитентов пошли «в длину», размещая более долгие обязательства с минимальной доходностью.

Основные размещения шли от крупных компаний. Отсутствие эмиссий у более мелких эмитентов обусловлено тем, что долговой рынок окончательно не восстановился. Такие компании еще не готовы выходить на рынок с новыми займами. На то существует несколько причин: во-первых, рентабельность их бизнеса полностью не восстановилась; во-вторых, многие имеют текущую высокую долговую нагрузку и не интересны инвесторам.

В свою очередь достаточно высокое требование АФН к наличию у эмитента рейтинга еще больше сократило круг претендентов на выпуск бондов. С низким рейтингом бумаги может покупать ограниченный круг инвесторов, что незамедлительно приведет к удорожанию займа. При этом не каждый эмитент может себе позволить дорогие деньги. К тому же не факт, что бумаги будут размещены. Для инвесторов такие бумаги тоже невыгодны: из-за высоких рисков они будут жестко «садиться» на баланс и давить на пруденциальные нормативы. Чтобы дать средним и мелким компаниям возможность фондироваться, сейчас как вариант рассматривается вопрос создания для них института гарантий, что обеспечит высокий рейтинг и расширит базу инвесторов. Рынок созрел для хороших эмитентов, но не готов покупать второй или третий эшелон.

2. Проблемы Европы, а вмести с ними похожие проблемы США, Казахстана и России никуда не делись. Дисбаланс экономик, вылившийся в кризис, остается. Проблема плохих долгов полностью не решена. Америка закредитована так же, как и Европа, а рассчитываться по долгам нужно. Думаю, что национальные правительства учтут уроки этого года и будут управлять экономикой более осмотрительно. Сформированные для проблемных стран стабилизационные фонды дают некие гарантии в том, что мировое сообщество их не оставит, а значит, больших потрясений быть не должно. Я рассчитываю, что в 2011 году мировая экономика будет развиваться более поступательно.

3. Предварительные данные по ВВП показывают, что после спада мы вернулись к росту экономики и 2011 год должен стать годом набора сил после минувшего кризиса.

Что касается отдельных секторов, то нефтегазовый уже восстановился и в текущих ценах на сырье чувствует себя достаточно комфортно. При падении цены на 10—15% особых потрясений наша экономика испытывать не будет.

Что касается других отраслей, то сельское хозяйство будет восстанавливаться быстрее, а вот строительство и банковский сектор, скорее всего, покажут более скромный рост. Докризисных оборотов и высокого уровня рентабельности пока мы у них не увидим.

В 2011 году хотелось бы надеяться, что реализуется тема IPO компаний «Самрук-Казына». Если бы размещение прошло до кризиса, инвесторов, возможно, постигло бы разочарование, так как в кризис цены на акции упали в разы. Здесь как пример уместно вспомнить российский негативный опыт народного IPO банка ВТБ. Для нашего развивающегося рынка такой исход был бы просто убийственен, поскольку одна из целей IPO — популяризация рынка среди населения.

Кроме того, в 2011 году мы ожидаем прихода на рынок иностранных эмитентов или компаний, которые готовы выпустить бумаги в Казахстане, чтобы привлечь дешевые деньги по достаточно низким ставкам и удешевить свою ресурсную базу. Парадоксально, но факт: наше законодательство обеспечило нам мощный избыток ликвидности, которая привлекает многих эмитентов.

Также я надеюсь, что в 2011 году экономические дисбалансы будут менее выражены, чем сейчас, валюты придут в равновесие и фондовые рынки перестанут нервно реагировать на волатильность валют, наступит стабилизация. Естественно, будут свои коррекции. Но, на мой взгляд, в большем выигрыше в наступающем году окажется рынок акций, чем облигаций.

[inc pk='1373' service='media']

Кайрат Тналин, председатель правления компании Smart Group

1. В целом итоги года неплохие. На мой взгляд, этот год был больше годом структурных преобразований, чем интересных инвестиционных идей. Индекс KASE к концу года набрал положительную динамику, однако нам вряд ли удастся закрыться на уровнях прошлого года. К сожалению, по-прежнему наблюдается негативная динамика на рынке акций и корпоративных облигаций, что, по моему мнению, свидетельствует о слабости рынка. Переток ликвидности в сектор низкодоходных государственных ценных бумаг и операций репо при устойчивом спросе со стороны корпоративного сектора остается главной тенденцией рынка. Вместе с тем было сделано немало шагов в сторону качественного развития рынка со стороны регулятора и KASE: повышение требований к финансовой устойчивости профессиональных участников, дифференциация листинговых требований к эмитентам, запуск новых инструментов срочного рынка, либерализация тарифной политики KASE, совершенствование института маркетмейкеров, презентация новой версии «тонкого клиента» для интернет-трейдинга, проведение многочисленных семинаров по повышению финансовой грамотности розничных инвесторов. Я думаю, что положительный эффект данных мер проявится в следующем году и мы сможем вернуться на докризисный уровень.

2. Восстановление мировой экономики однозначно продолжится, но темпы его по-прежнему будут снижаться, особенно в развитых странах. Причем наиболее явные проблемы так и останутся нерешенными в большинстве стран: высокий уровень безработицы и чрезмерный рост государственного долга. Основным локомотивом восстановления, как в уходящем году, будут страны BRIC, а также некоторые развивающиеся страны Африки.

3. Думаю, что сюрпризов ждать не стоит. Год будет умеренным во всех отношениях. Казахстанский фондовый рынок также будет постепенно восстанавливаться. В части изменения нормативно-правовой базы, я думаю, не следует ожидать каких-либо кардинальных нововведений, поскольку основной объем работы в этом направлении регулятором уже проделан. Для частных инвесторов я посоветовал бы внимательней следить за рынком корпоративного долга, поскольку, на мой взгляд, этот рынок восстановился в наименьшей степени. Особое внимание я рекомендую уделить финансовому и строительному секторам.

[inc pk='1374' service='media']

Дамир Сейсебаев, руководитель аналитического центра АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ»

1. В целом положительно, могло быть гораздо хуже. Глобальные фондовые рынки, вопреки моим ожиданиям, с начала года существенно выросли, некоторые фондовые индексы вышли на максимальные уровни за последние два-три года.

Мировая экономика не свалилась в рецессию, а продолжает свое восстановление. Рост запасов и инвестиций в основной капитал вызвал рост производства и торговли. Особенно впечатляет рост экономик развивающихся стран, которые в отличие от развитых не столкнулись с теми же проблемами до кризиса. Радует, что во многих развивающихся странах расходы домохозяйств выросли, внеся свой вклад в рост экономики.

Развитые же страны приблизились к периоду перехода от правительственной поддержки к частному спросу. Однако низкое доверие потребителей, снижение доходов домохозяйств сдерживает потребительские расходы, безработица все еще находится на высоких уровнях.

Положительно и то, что ни одна страна еврозоны не объявила дефолт, а правительствам удалось потушить пожар на финансовых рынках и более или менее стабилизировать ситуацию. Тем не менее суверенные балансы все еще уязвимы в переменах в экономическом росте. Темпы роста экономик были в целом выше того, что я ожидал. По итогам 2010 года прирост реального ВВП США, вероятно, составит 2,8%, еврозоны — 1,7%, Китая — 10%, Японии — 4%. В целом мировая экономика в 2010 году, вероятно, вырастет на 4,8%.

Положительно я оцениваю итоги встречи министров финансов и центральных банков стран «большой двадцатки», которая прошла в Сеуле, где было решено не прибегать к конкурентной девальвации валют и изменить доли в МВФ в пользу развивающихся стран. Данные решения несколько ослабили опасения по поводу возникновения валютных и торговых войн.

Что касается фондового рынка Казахстана, то здесь полнейшее разочарование, судя по активности инвесторов и ликвидности фондового рынка.

2. Наверное, все согласятся с тем, что восстановление мировой экономики нестабильно и происходит неравномерно. Почему? Потому что переход от государственной поддержки к частному спросу еще не произошел. Экономика не восстановится до тех пор, пока инвестиции бизнеса не перерастут в значительный рост занятости, а банковский сектор не стабилизируется. В целом ожидается, что мировая экономика в 2011 году вырастет на 4,4%, то есть рост замедлится. При этом экономика развивающихся стран, согласно прогнозам экономистов, вырастет на 6,5%, а развитых — на 2,2%. Вероятность резкого замедления темпов роста мировой экономики в 2011 году, на мой взгляд, сейчас низкая. Что касается QE2, вероятно, что ФРС сохранит стимулы, при этом считаю, что QE3 возможно.

3. От экономики жду роста реального ВВП выше 5,1%, индекса потребительских цен на уровне 8%, от курса тенге — укрепления до 145 за доллар США. От фондового рынка Казахстана в 2011 году я не ожидаю кардинального изменения. Вероятно, рынок акций и облигаций останется слабым в плане роста ликвидности и дефицита хороших заемщиков. К сожалению, финансовая грамотность населения является достаточно низкой, портфели пенсионных фондов не будут наполняться акциями, рынок коллективных инвестиций сокращается. Не ожидаю повального обращения к фондовому рынку со стороны населения, хотя государственные компании и некоторые компании частного сектора нацелены на фондовый рынок.