Вечное золото

Лучшей защиты, чем золото, инвесторы пока не придумали

Вечное золото

Тот факт, что золото в последнее время росло в цене, достигло исторических 1911,2 доллара за тройскую унцию, и если продолжит расти теми же темпами, то через месяц дойдет и до 2 тыс. долларов, не может не вызывать удивления инвесторов. О том, что на товарном рынке надувается очередной пузырь, не говорил только ленивый — и это в корне неверное представление. Золото двигает вверх не только спекулятивный фактор, но и объективные фундаментальные факторы.

Спекуляция и фундаментализм

В последние недели ценовая динамика золота выглядит впечатляющей: за весь 2010 год цена золота выросла на 29,2%, с начала 2011 года — уже более чем на 30%. Учитывая сезонные тенденции, рост золота до конца года до 2200 долларов представляется вполне реальным.

Рост стоимости золота обусловлен объективными обстоятельствами.

В период экономического хаоса желтый металл является наиболее твердой валютой и надежным инструментом для сохранения богатства. Чрезмерная денежно-кредитная экспансия на всех уровнях, поддерживаемые в течение длительного времени искусственно низкие процентные ставки в ведущих индустриальных державах, количественное смягчение (QE) и, как следствие, высокая инфляция, утрата доверия к доллару — вот те причины, по которым цены на золото растут и будут расти еще в течение нескольких лет.

Главная фундаментальная причина роста — рыночный закон спроса и предложения. Предложение золота как твердой валюты ограничено, в то время как предложение разных fiat-валют во всем мире неограниченно и растет быстрыми темпами.

Один из глобальных инвестбанков — Goldman Sachs — прогнозируя дальнейший рост золота в 2011—2012 годах, увязал его с текущим низким уровнем процентных ставок в США. Как известно, стремясь запустить рост экономики, США сохраняют ставки на сверхнизких уровнях. В начале августа ФРС оставила их на уровне в 0—0,25% и пообещала не пересматривать ставки еще как минимум до середины 2013 года. «Мы продолжаем рассматривать рынок золота недооцененным относительно уровня реальных процентных ставок в США и ожидаем, что низкий уровень реальных ставок будет стимулировать открытие спекулятивных позиций и поддержит дальнейшее ралли в ценах на золото. Мы также ожидаем, что монетарный фактор спроса будет оказывать сильное влияние на цены на золото с «перекосом» риска в направлении физического спроса», — отмечают в компании.

И хотя во втором квартале текущего года наблюдалось снижение спроса на ETF, спрос центробанков, промышленности, развивающихся стран и в особенности Индии и Китая оставался высоким, резюмировал управляющий директор WGC Маркус Грабб. Эти страны обеспечивают половину мирового спроса, который не снижается даже при повышении цен. В этих странах растет благосостояние населения, ускоряется урбанизация, поэтому повышение спроса с их стороны будет продолжительным. Уровень сбережений в Китае и Индии достигает 40%, при том факте, что золото там является доступным ликвидным активом.

Еще один фактор в пользу фундаментальной привлекательности золота — неизменная приверженность к активу признанных спекулянтов: Джорджа Сороса, Джима Роджерса, Марка Фабера и других. В частности, Джорж Сорос, который в начале июля продал доли в ETF, инвестирующих в золото, породив тем самым волну спекуляций о том, что продажи с его стороны — свидетельство того, что золото достигло пика и пузырь скоро прорвется, при этом сохранил очень значительные позиции в золотодобывающих компаниях. Было бы странно, если бы руководимый Соросом фонд это сделал, будучи уверенным, что золото — пузырь, который вот-вот лопнет. Учитывая пессимистичные высказывания Сороса о перспективах мировой экономики и о «том, что мы находимся на краю экономического коллапса», его вложения в защитные золотые активы являются вполне объяснимыми.

Еще один крупный инвестор, Дэвид Розенберг, являющийся главным экономистом и стратегом компании Gluskin Sheff, базирующейся в Торонто, считает, что даже если бы золото стоило 3 тыс. долларов, с фундаментальной точки зрения все равно нет оснований говорить о том, что возник пузырь. «Нам нравится золото в течение уже очень долгого времени и мы продолжаем оставаться на наших позициях. Золото — это больше, чем просто хедж против возобновляющихся приступов рыночной волатильности, — считает эксперт. — Темы роста производства золота стагнируют, в то время как темпы роста поступления фиатвалют в разных концах мира продолжают увеличиваться. Все дело в различии кривых предложения — кривая предложения для золота гораздо более неэластична, чем для бумажных денег. Все в действительности объясняется очень просто».

Если посмотреть статистику, то можно увидеть, что добыча золота с начала 2000-х годов стагнирует, в то время как денежная база в США за последние три года увеличилась практически втрое, и цены на золото очень сильно не поспевают за ростом денежной массы.

Корреляция золота с другими активами

Часто приходится слышать, что золото — это пузырь или что оно перекуплено. Чтобы ответить на вопрос, является ли золото перекупленным, необходимо исследовать, как вели себя цены на золото в последнее время по сравнению с рядом других активов. Золото, нефть и индекс CRB (индекс фьючерсных цен — признанный индикатор состояния мирового товарно-сырьевого рынка) с октября 2010 года прибавили в цене примерно одинаково, порядка 17—20%. И лишь серебро за этот период выросло на 75%.

Помня, что и серебро, и золото — это, по сути, «металлические валюты», можно предположить, что как раз серебро является перекупленным за этот период времени и что золото имеет определенный апсайд по сравнению с серебром. Благодаря программе количественного смягчения QE2, этот период времени был удачным для индекса S&P500 — его рост составил 20%. Золото, тем не менее, превзошло рынок акций почти на 10%.

Еще большее преимущество золото имеет перед активами с фиксированной доходностью.

Например, 10-летние US notes, являющиеся признанным бенчмарком (эталоном) рынка казначейских облигаций, в период 2008—2011 годов имели доходность всего порядка 2—4%.

Таким образом, инвесторы, вложившие свои деньги в американские 10-летние казначейские бумаги, за этот период получили всего около 10% доходности. Золото за тот же период дало 85% доходности. Индекс S&P500 еще даже не достиг уровня начала 2008 года.

Сезонность золота

Цены на любой актив определяются не только предложением, но и спросом. И здесь возникает та самая цикличность, которая отличает желтый металл. Золото обладает ярко выраженной сезонностью.

Посмотрим на поведение золота на протяжении последнего десятилетия, начиная с 2000 года. В 2001 году средняя цена на золото составляла 272 доллара, а в 2010 году средняя цена на золото составляла 1206 долларов; рост составил 343%!

В течение календарного года эксперты выделяют три больших ралли по золоту. Наиболее важный период в «жизни» золота середина августа — май. Возникновению сильного и устойчивого спроса на золото способствуют феномены культурной жизни и традиции народов мира.

Первым в цепи факторов можно считать праздник в Индии, начинающийся в начале осени и следующий за сбором урожая. Индия — крупнейший в мире потребитель золота. Без преувеличения можно сказать, что золото является настоящим культовым металлом в этой стране. Во время знаменитого брачного сезона индийцы стараются «озолотить» своих дочерей: чем больше различных драгоценностей окажется у невесты в качестве приданного, тем лучше будут к ней относиться в семье жениха. Сезон свадеб в Индии создает сильнейший спрос в году. Иногда на короткий период свадебного сезона в Индии приходится 40% всех годовых продаж украшений из золота. Период активного спроса на золото заканчивается в конце ноября.

Одновременно с завершением праздничного сезона в Индии в других частях света начинаются рождественские праздники. Большая часть ежегодных затрат в западном мире приходится на шесть недель, предшествующих Рождеству. В этот момент возникает колоссальный спрос на золото. Есть данные, что в некоторых ювелирных магазинах на короткий период между Днем благодарения и Рождеством приходится чуть ли не половина всего годового объема продаж.

После того, как пик спроса в западных странах пройдет, похожий сезон праздников настает в Китае. Новый год выпадает в Китае примерно между концом января и серединой февраля. Китайцы очень часто используют золотые украшения в качестве подарков.

Рост золота в первые месяцы нового года также связан с тем, что в январе профессиональные управляющие хедж-фондов проводят размещение капитала. При этом золото, которое показывает устойчивый рост последние 10 лет и имеет объективные фундаментальные причины для роста, несомненно, привлекает их особое внимание.

Третье большое ралли развивается в апреле и мае и предшествует летнему затишью. Это ралли не имеет каких-то определенных культурных причин для возникновения спроса и притока капитала в эту область. Возможно, этот всплеск связан с психологическими причинами, когда яркое солнце создает хорошее настроение и оптимизм и возникает желание делать покупки. В мае часто происходит коррекция на фондовых рынках, и инвесторы стремятся уйти из акций в золото.

Если резюмировать в хронологическом порядке, то первое ралли происходит весной, когда золото за последнее десятилетие росло в цене в период между мартом и маем в среднем на 4,1%. Затем следует летнее затишье, во время которого золото консолидируется в каком-то диапазоне цен.

Второе сезонное ралли длится с конца июля до начала октября, за это время цена металла росла в среднем на 5,6%. Определенную роль также играет коррекция, которая в это время происходит на фондовых рынках; по статистике сентябрь для акций считается самым слабым месяцем в году.

После этого золото немного корректируется, и начинается подготовка к третьему, самому мощному и продолжительному ралли в году. Это ралли стартует с конца октября и проходит до середины февраля и дает в среднем поразительные 9,8% за четыре месяца.

Зная календарные закономерности, можно очень эффективно планировать среднесрочные и долгосрочные инвестиции в золото. Наилучшим временем, исходя из этих графиков, являются конец марта, начало августа и конец октября.

Однако еще раз отметим, что календарные зависимости являются вторичными по сравнению с тем влиянием, которое оказывает на цену золота политика центральных банков и текущая конъюнктура финансовых и товарных рынков.

В заключение можно отметить, что бычий рынок в золоте продолжается с начала этого века. Существует историческая закономерность: продолжительные бычьи рынки обычно имеют коэффициент роста от 10 до 15. Так, например, индекс Доу Джонс с 800 пунктов в 1982 году вырос до 12000 пунктов в 2000 году. Похожая история случилась с золотом в 70-х годах: с 35 долларов оно выросло до 850 долларов. Исходя из этой закономерности, бычий рынок в золоте должен закончиться где-то в диапазоне 2500—3800 долларов за тройскую унцию.

Самое важное преимущество золота в том, что оно защищает от девальвации валют. Это его свойство будет оставаться актуальным еще долго — до реконструкции мировой финансовой системы.

Статьи по теме:
Спецвыпуск

Риски разделим на всех

ЕАЭС сталкивается с трудностями при попытках гармонизации даже отдельных секторов финансового рынка

Экономика и финансы

Хороший старт, а что на финише?

Рынок онлайн-займов «до зарплаты» становится драйвером развития финансовых технологий. Однако неопределенность намерений регулятора ставит его развитие под вопрос

Казахстанский бизнес

Летная частота

На стагнирующий рынок авиаперевозок выходят новые компании

Тема недели

Под антикоррупционным флагом

С приближением транзита власти отличить антикоррупционную кампанию от столкновения политических группировок становится труднее