Дорогая валюта нам не дорога

Стабильно высокий курс иностранной валюты по отношению к тенге противостоит долларизации

Дорогая валюта нам не дорога

После того, как тенге вступил на кривую, ведущую вниз, где-то с августа прошлого года часто приходилось слышать от коллег и друзей: хорошо бы обернуть отложенную сумму в доллары. Кто-то так и сделал и не прогадал. Большинство же стали ждать, когда инвалюта чуть подешевеет. Парадокс в том, что мало кто из нас готов покупать иностранную валюту во время резкого ее подорожания, запасаться же ею в период падения вроде бы не имеет смысла: ведь большей частью мы надеемся на дальнейший рост ее стоимости или же хотим обезопасить накопления от обесценения.

И все же замерший было в начале 2018 года спрос населения на доллар стал расти, как только наметилось ослабление курса тенге к американской валюте, и достиг пика в августе. Но чем больше рос доллар, тем меньше его покупали. В конце декабря курс ушел за 380 тенге/доллар, а объем декабрьских продаж упал (см. график 1). Значит ли это, что процесс дедолларизации необратим?

Снятые ожидания

В начале 2016 года финансовые аналитики и представители банков второго уровня (БВУ) предполагали, что процесс дедолларизации в Казахстане возможен, но случится это нескоро. В декабре 2015 года, после августовской девальвации, фондирование банков за счет депозитов населения и компаний в иностранной валюте составляло около 70%. Если брать только вклады населения, доля инвалюты была выше — около 80%. В то время дефицит дешевой тенговой ликвидности стал причиной стагнации кредитования — основного канала получения процентных доходов банков. Еще одно негативное последствие долларизации базы фондирования — высокие ставки вознаграждения по средствам в тенге и, соответственно, по кредитам в национальной валюте.

Меры Национального банка способствовали ослаблению напряженности на денежном рынке и удешевлению тенговой ликвидности. Директор казначейства Народного банка Казахстана Талгат Аюпов перечисляет список инструментов Нацбанка, которые способствовали дедолларизации: «Снижение уровня долларизации было обусловлено повышением тенговых и снижением валютных ставок, базовой ставкой и предельными ставками КФГД по депозитам физлиц, а также переходом на плавающий обменный курс тенге в рамках политики инфляционного таргетирования НБРК. Базовая ставка является реалистичным ориентиром стоимости денег на межбанковском рынке, так как у регулятора имеются обязательства по привлечению и размещению ликвидности в рамках установленного коридора ставок. Кроме того, с 2016 года Национальный банк и Минфин начали активное размещение краткосрочных нот и облигаций, что позволило выстроить кривую доходностей ГЦБ. Таким образом, у участников финансового рынка появилось понимание уровня безрисковой ставки на всех необходимых сроках».

Стабилизация курса тенге к доллару, а затем и укрепление нацвалюты привели и к снижению девальвационных ожиданий. К тому же существенная разница в стоимости тенговых и инвалютных вкладов стала стимулом к перекладыванию долларовых депозитов в тенговые. С 2018 года национальная валюта стала превалировать в сбережениях населения, в апреле доля долларовых вкладов упала до минимума — 46,4%. Компании традиционно держат свободные суммы и в тенге, и в иностранной валюте, но большая доля приходится все же на нацвалюту. 

Объем депозитов юрлиц остается достаточно волатильным и в целом снижается. Причем были периоды, когда уменьшались и тенговая часть, и в инвалюте. В прошлом году лишь в декабре произошел существенный прирост депозитов компаний в тенге и в иностранной валюте. В последнем случае сумма реально увеличилась, а не только за счет переоценки по более высокому курсу, так как разница небольшая: среднемесячные курсы в ноябре и декабре — соответственно 370 и 371 тенге/доллар (см. график 2). Вот как объясняет снижение суммы депозитов компаний в течение 2017–2018 годов г-н Аюпов: «Значительного оттока депозитов юридических лиц из системы мы не наблюдаем, но можно отметить тенденции по снижению нацкомпаниями своих обязательств за счет погашения облигаций, а также по переводу валютных остатков на зарубежные счета. Перевод вкладов за рубеж связан с невозможностью казахстанских банков обеспечить рыночную долларовую доходность ввиду регуляторных ограничений и текущих условий экономики. Также негативный эффект на размещения счетов компаний, в том числе и государственных, оказывает неблагоприятный фон, связанный с банкротством ряда банков и все еще до конца не решенными проблемами в других банках. В целом корпоративные вклады продолжают демонстрировать более высокую мобильность между банками, нежели депозиты населения».

Депозитная база населения растет в основном за счет тенговой части (см. график 3). По данным Нацбанка, по итогам декабря 2018 года депозиты юрлиц в тенге выросли на 6,4%, в иностранной валюте — на 2,8%. Тенговые вклады физлиц увеличились на 5,8%, в инвалюте — на 1,4%.

Несмотря на более скромные цифры прироста долларовых депозитов, все же и компании, и население вновь выбирают иностранную валюту: долларизация депозитов юрлиц составила 49,3%, физлиц — 47,4%, в целом 48,4% против 47,7% годом раньше. Вместе с тем долларизация депозитов за год на 0,7 процентного пункта при росте доллара за тот же период на 15,5%, конечно, слишком мала, чтобы говорить о тренде. (Настораживающий момент: более высокие темпы прироста инвалютных кредитов по сравнению с займами в национальной валюте в декабре. По данным Нацбанка, валютное кредитование увеличилось на 3,9% против 1,2% в тенге).

При сохранении внешнего негатива, вероятно, девальвационные ожидания в стране увеличатся, считает эксперт аналитического центра Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) Рамазан Досов. «Любые шоки могут сказаться на валютных предпочтениях населения и компаний. Низкая динамика долларизации депозитов позволяет сделать предположение, что при прочих равных условиях значительного роста долларизации, как, к примеру, было в конце 2015 года, не будет. Краткосрочная ликвидность финансовой системы является профицитной. Более того, с начала года объем нот в обращении вновь вырос почти на 20 процентов, до отметки 3,8 триллиона тенге», — отмечает собеседник.

Не ожидает возврата к долларизации и Талгат Аюпов, по его мнению, возможны лишь незначительные отклонения от сегодняшнего соотношения тенговых и валютных депозитов. «Большие изменения маловероятны, так как плавающий обменный курс тенге быстро реагирует на внешние факторы», — считает он.

Держим нос по ветру

Внешнеэкономические условия играют против тенге. В середине прошедшего года это были торговые войны, начатые США, главным образом против Китая, а также действующие и ожидаемые антироссийские санкции, в последнем случае сыгравшие против рубля и опосредованно задевшие тенге. Даже растущие цены на нефть не смогли переломить негативную тенденцию: определяющей для курса тенге оставалась динамика рубля. Осенью прибавились и пикирующие цены на нефть.

«Настроения участников валютного рынка сильно зависят от внешних изменений, в особенности от российского рубля и цен на нефть. При этом если давление на российскую валюту оказывают в том числе геополитические риски, то котировки нефти в последние месяцы демонстрируют значительную коррекцию на фоне ожиданий по замедлению роста мировой экономики и соответствующего снижения спроса», — такой представляется нынешняя ситуация на валютном рынке Рамазану Досову из АФК.

Нацбанк в обзоре состояния финансового рынка в III квартале отметил рост девальвационных ожиданий среди профессиональных участников валютного рынка. То, что тенге ослабнет, предполагало и население. «В течение квартала девальвационные ожидания населения на фоне ослабления тенге постепенно росли и в сентябре составили 70,7%. Соответственно, доля респондентов, считающих, что курс не изменится или произойдет укрепление, заметно снизилась», — говорится в обзоре. Во II квартале девальвацию ждали около 67% населения. По итогам года уровень девальвационных ожиданий, очевидно, повысится следом за курсом доллара, хотя сегодня мало кто возьмется предсказывать курс тенге к доллару — очень легко попасть пальцем в небо.

АФК регулярно проводит опросы профессиональных участников финансового рынка и публикует их прогнозы относительно изменения ключевых индикаторов, в том числе и по обменному курсу. По словам Рамазана Досова, согласно январскому опросу профессиональные участники финансового рынка в целом сохраняют умеренные девальвационные ожидания: доллар в 2019 году подорожает еще на 3% против нацвалюты по отношению к началу года, курс будет ближе к уровню в 395 тенге/доллар. «При этом логично ожидать, что данные оценки с большой вероятностью изменятся в течение года. Хотим также отметить, что год назад участники рынка также ожидали укрепления курса доллара США на 2,5–3 процента к концу 2018 года», — добавляет эксперт.

В 2018 году мы впервые не наблюдаем сезонности курсообразования (см. график 4). В 2016–2017 годах более высокий курс складывался в начале года, к лету он снижался, осенью вновь рос и к концу года шел вниз. В 2018 году доллар только рос: до сентября достаточно резво, к концу года — более плавно, но периодов снижения даже во время налоговых недель не было. Первый месяц наступившего года показал, что восходящий тренд продолжается: курс перевалил за 380 тенге/доллар.

Возможно, мы все же увидим рост спроса на инвалюту и увеличение доли долларовых вкладов: даже сейчас можно еще переложиться в ожидании более высокого курса — 395 тенге/доллар, может быть, даже 400 тенге. Но массового бегства в инвалюту уже не будет.

Статьи по теме:
Культура

Вкус традиции

Роман о традиционной казахской музыке и мифологической картине мира, исчезающих под натиском цивилизации, издан на шести языках

Казахстан

“Батыс” занял на стройку

Займ в почти 15 млрд тенге “Батыс транзит” привлек под проект ГЧП у Евразийского банка развития

Наука и технологии

Научный край

Профессиональное научное сообщество РК ждет реформ, которые изменят систему финансирования науки

Тема недели

Все ходим под статьей

За 10 лет количество судебных дел за разжигание розни выросло более чем в семь раз. Причина — не только в антиэкстремистской политике государства и распространении интернета, но и в нечеткости формулировок самой статьи УК