KAZKOM умеренные перспективы

KAZKOM умеренные перспективы

В пятницу Казакоммерцбанк опубликовал показатели за 9М12 по МСФО и провел телефонную конференцию. Наше мнение. Динамика доходов оказалась немного лучше, чем ожидалось, благодаря ощутимому росту маржи. Впрочем, реального прогресса с точки зрения качества активов не наблюдается: доля просроченных и реструктурированных ссуд в третьем квартале даже выросла в связи с перекрестными дефолтами в рамках обслуживаемых Казкоммерцбанком холдинговых структур. Ожидания руководства с точки зрения прибыли по итогам 2012 года остались более или менее прежними. При этом сейчас менеджмент прогнозирует более умеренные темпы роста кредитования по итогам года - около 2-3%. Мы по-прежнему нейтрально оцениваем перспективы роста котировок Казкоммерцбанка. По нашему мнению, рост может начаться лишь после того, как банк продемонстрирует реальные результаты расчистки баланса и более высокие темпы роста кредитного портфеля. Сейчас акции Казкоммерцбанка котируются вблизи рекордных минимумов (менее $2,0 за ГДР), однако на сегодня это довольно спекулятивный инструмент, а информации для объективной оценки его капитала очень мало.

Прибыль

Чистая прибыль по итогам третьего квартала составила 6,6 млрд. тенге - это приблизительно на 15% меньше, чем мы прогнозировали. Это означает, что по итогам января - сентября прибыль выросла на 9,0% относительно уровня 9М11 и составила 19,5 млрд. тенге при доходе на средний капитал в 5,8%. Несмотря на то, что итоговый финансовый показатель оказался хуже прогноза, большинство остальных показателей отчета о прибылях и убытках превзошли наши ожидания. Чистый процентный доход вырос на 10,0% относительно уровня годичной давности, в третьем квартале заметно выросла чистая процентная маржа, а комиссионный доход значительно превысил моделировавшийся нами (впрочем, этот показатель, судя по всему, подвергся искажениям, обусловленным страховыми расходами, которые финансировались за его счет). Руководство банка подтвердило, что по итогам 2012 года ожидается рост чистой прибыли на 5-10%.

Темпы роста

В третьем квартале наблюдалась некоторая тенденция к росту активов, однако по итогам января - сентября они сократились на 4,0%. Кредитование в июле - сентябре увеличилось почти на 2,0%; это означает, что розничный портфель с начала года вырос на 6,0%, а корпоративный - на 3,0%. По итогам четвертого квартала менеджмент ожидает небольшого сокращения совокупного кредитного портфеля, а по итогам всего 2012 года - роста на 2-3%. Депозиты в 3К12 увеличились менее чем на 1,0%, т. е. значение коэффициента "кредиты / депозиты" остается очень высоким (148,0%).

Маржа

Это, вероятно, самая позитивная часть представленной отчетности. Скорректированная чистая процентная маржа в третьем квартале поднялась более чем на 30 б. п. относительно уровня 2К12. Ее росту способствовало снижение стоимости фондирования (в виде банковских вкладов и на рынках капитала), а также небольшое повышение доходности активов. Менеджмент внес соответствующие поправки в прогноз чистой процентной маржи на 2012 год: ожидаемый показатель повышен с 3,5% до 3,7%. При этом ожидается, что в четвертом квартале чистая процентная маржа не изменится.

Качество активов

Снижение стоимости риска продолжилось. В третьем квартале скорректированные резервные отчисления составили 0,9%, а скорректированная стоимость риска по итогам января - сентября - 1,8%. В этой части прогноз руководства не изменился. Улучшений с точки зрения качества активов не наблюдается, доля просроченных и реструктурированных ссуд увеличилась с 46,7% до 47,9%, а резервы составили всего 25,1%. Банк учредил две специальные структуры, чтобы аккумулировать на их балансе "плохие" кредиты. Предполагается, что на баланс этих структур будет передано почти 5,0% портфеля (на общую сумму около $700 млн.). При этом Казкоммерцанк продолжает переговоры с Нацбанком Казахстана о продаже таких кредитов Фонду стрессовых активов.

Расходы

Издержки банка остались довольно значительными - они увеличились на 2,0% относительно уровня годичной давности. Коэффициент "расходы /доходы" составляет 29,0%.

Статьи по теме:
Спецвыпуск

Бремя управлять деньгами

Замедление экономики разводит все дальше банки и реальный сектор

Бизнес и финансы

Номер с дворецким

Карта столичных гостиниц пополнилась новым объектом

Тема недели

От чуда на Хангане — к чуду на Ишиме

Как корейский опыт повышения производительности может пригодиться Казахстану?

Тема недели

Доктор Производительность

Рост производительности труда — главная цель, вокруг которой можно было бы построить программу роста национальной экономики