Физики неверующие

Повестка дня

Физики неверующие

Департамент исследований и статистики Нацбанка РК опубликовал результаты моделирования уровня долларизации депозитов. Авторы признают, что высокая долларизация в РК остается актуальной проблемой, ограничивающей эффективность денежно-кредитной политики (ДКП). Они сделали попытку смоделировать долларизацию депозитов в Казахстане, используя «стандартную структуру модели, включая показатель (максимальное обесценение обменного курса тенге к доллару США за последний год) для оценки возможного “эффекта храповика”/гистерезиса» (англ. ratchet effect). К этой концепции обычно обращаются в том случае, когда нужно оценить продолжительность спроса на валютные депозиты. Суть «эффекта храповика» заключается в механизме, который не препятствует движению в одну сторону, но замедляет в другую.

Казахстан не единственная страна, где население и предприятия отдают предпочтение сбережениям в иностранной валюте. «Опыт показывает, что значительное замещение валюты и долларизация характерны для стран с большим бюджетным дефицитом, высокой и волатильной инфляцией и периодическими девальвациями» — это цитата из публикации. Авторы исследования ограничились изучением влияния обменного курса на решение агентов по распределению активов.

Как физические, так и юридические лица при инфляции, обесценении местной валюты и нарастании девальвационных ожиданий начинают переворачивать свои депозиты в иностранную валюту. При этом обратные процессы — стабилизация курса и снижение цен — не всегда способствуют возвращению к начальным показателям или снижению долларизации. В этом как раз и проявляется «эффект храповика».

По мнению авторов, наибольшее значение для принятия решения о валюте депозита имеет ожидаемый уровень обесценения обменного курса. Это отражается на валютной структуре как депозитов в целом, так и у юрлиц и физлиц по отдельности. С одним важным отличием: в случае сбережений предприятий «эффект храповика» выражен слабо, по отношению к депозитам населения — очень ярко в основном из-за вкладчиков, имеющих сбережения свыше 15 млн тенге. Это показывает, что физические лица уделяют больше внимания прошлым значениям обменного курса — до 5 лет — при принятии решений по распределению активов, юридические лица берут в расчет только курс за год. При этом спрос на валютные депозиты при фиксированном режиме обменного курса сохранялся более длительный период, а «эффект храповика» был сильнее, так как долларизация депозитов увеличивается в периоды усиления девальвационных ожиданий. При свободно плавающем обменном курсе долларизация депозитов снижается гораздо быстрее, поскольку этот режим позволяет не накапливать дисбалансы, которые при фиксированном обменном курсе становятся причиной проведения периодических девальваций. Это, кстати, подтверждают и данные НБК, отраженные в графике.

«Основополагающим фундаментальным фактором снижения долларизации депозитов является стабильность на валютном рынке и привлекательные ставки по тенговым депозитам. Важно продолжение следованию режиму свободно плавающего обменного курса, позволяющему не накапливать дисбалансы», — такой вывод делают авторы исследования.

Статьи по теме:
Экономика и финансы

Дорогая низкая инфляция

Депозитный аукцион эффективнее связывает избыточную ликвидность. Возможно, именно поэтому он менее популярен по сравнению с краткосрочными нотами Нацбанка

Спецвыпуск

Ставка на тех, кто смог

Несмотря на девять лет индустриализации, доля сырьевого экспорта по-прежнему высока. Чтобы переломить ситуацию, принята новая концепция индустриальной стратегии. Теперь фокус господдержки будет направлен на успешные компании

Казахстанский бизнес

Банкир с большим промышленным портфелем

БРК наращивает активы на фоне продолжающихся вливаний государства по программе индустриализации, но при этом продолжает испытывать сложности с привлечением долгосрочной тенговой ликвидности

Люди и события

Оперный эксперимент

«Артишок» представит спектакль по мотивам народной казахской сказки «Ер Төстік»