Монетарная политика и таргет с ней

Редакционная статья

Монетарная политика и таргет с ней

У Нацбанка РК много проблем. На повестке дня оздоровление банковского сектора, который необходимо перезапустить, иначе частная инвестиционная активность так и не сможет восстановиться после кризиса 2015 года. Доверие к тенге и вообще действиям монетарных властей по-прежнему находится на невысоком уровне. Дедолларизация идет не столь успешно, как хотелось бы. Это показали очередной всплеск покупки иностранной валюты и временный рост долларовых депозитов после укрепления доллара в сентябре. В результате инфляционное таргетирование, новый режим денежно-кредитной политики (ДКП), о переходе к которому было объявлено 20 августа 2015 года, незаслуженно ушли на второй план.

Тогдашний председатель Нацбанка Кайрат Келимбетов заявил буквально следующее: «Поскольку денежно-кредитная политика идет всегда рука об руку с бюджетной политикой, мы считаем, что как раз в настоящее время были созданы именно те предпосылки, когда и Национальный банк, и правительство готовы перейти к новому режиму денежно-кредитной политики, которая называется инфляционное таргетирование». В тот же день национальная валюта была отпущена в свободное плавание. Начав с отметки 188 тенге, доллар рос день ото дня, пока к январю не пробил 380.

20 августа случилась вторая за период руководства Келимбетова Нацбанком и третья за шесть лет девальвация национальной валюты. Многим в тот же день стало понятно, что про инфляционное таргетирование говорилось исключительно, чтобы не произносить неприятное казахстанцам слово «девальвация». Говоря о подготовке к смене ДКП, г-н Келимбетов, по-видимому, лукавил. Нацбанк в тот день ввел лишь один элемент, присущий политике инфляционного таргетирования, — плавающий курс. Второй и важнейший элемент — ставку РЕПО — регулятор начал применять лишь спустя несколько месяцев.

Что удалось Нацбанку за эти два года? Ответить на этот вопрос сложно. Уровень инфляции снизился (после адаптации экономики к шокам, роста цен на нефть и укрепления курса тенге), но низкой и предсказуемой ее по-прежнему назвать нельзя. В первый год реализации новой ДКП инфляция вылетела за целевые значения (6–8%), в этом году она должна удержаться в пределах верхней границы. Но заслуга ли это ЦБ или больший вклад в подавление инфляции внесло правительство и акиматы, жестко контролировавшие цены, в особенности цены на социально значимые товары?

С тем, что инфляционное таргетирование — действительно наиболее прогрессивная политика из тех, что применяют сегодня монетарные власти по всему миру, в нашей стране согласны многие эксперты-финансисты и экономисты. Однако то, как эта политика применяется в Казахстане в последние два года, вызывает большие вопросы.

Один из наиболее активных критиков политики Нацбанка РК, директор центра прикладных исследований «Талап» Рахим Ошакбаев, считает, что процентный канал в нынешних условиях не работает, индекс потребительских цен находится в зависимости от немонетарных факторов. По его данным, на инфляцию в большей степени влияет обменный курс. Поскольку регулятору все равно приходится таргетировать значение обменного курса (хотя бы через механизм нот), экономист предлагает отказаться от режима свободно плавающего курса и вернуться к валютному таргетированию.

В конце концов, таргетировать можно не только обменный курс или инфляцию. Если цель Казахстана — войти в топ-30 стран мира по размеру экономики, нам нужно обеспечить ускоренный рост ВВП. «Национальный банк должен отвечать не только за инфляцию, но и совместно с правительством за рост экономики», — заявил президент Нурсултан Назарбаев в послании этого года. Правда, непонятно, как именно должны взаимодействовать для выполнения поставленной президентом задачи две эти структуры. Кабмин с центробанком и так работают в плотной связке. Председатель Нацбанка Данияр Акишев принимает участие в некоторых заседаниях правительства и наравне с отраслевыми министрами и акимами отчитывается перед премьером. И это ставит под вопрос независимость ЦБ от правительства, обеспечивать которую принципиально в системе сдержек и противовесов экономической власти страны.

Читайте тему номера: Под стрелой Нацбанка

Статьи по теме:
Тема недели

Игра в один шлагбаум

После ухода Атамбаева риторика Бишкека в отношении Астаны смягчится. Вести торговую войну с Казахстаном Кыргызстан не в состоянии

Повестка дня

Коротко

Повестка дня

Спецвыпуск

Капитал всему голова

Регулятор прописал банкам очистку портфелей, но живыми в итоге этого «лечения» останутся не все

Казахстанский бизнес

Как по маслу

Привлекательность масличных культур растет, они стали источником валютной выручки