Долговая скважина

Почему малым нефтедобывающим компаниям РК кризис низких цен пережить будет сложнее

Долговая скважина

Последние пять-десять лет нефтяники по всему миру брали в долг помногу, и это когда-нибудь должно было сыграть с ними злую шутку. Подход недропользователей был достаточно прост: долг, каким бы большим он ни был, это составляющая часть развития бизнеса, а не камень на шее, пока его обслуживаешь. Но со схлопыванием выручки фирм, добывающих черное золото, сокращением денежного потока отдавать долги становится все сложнее и сложнее. Полторы сотни мировых нефтяных компаний в ближайшую пятилетку должны выплатить сумму, сопоставимую с 1/3 всего мирового нефтяного экспорта.

Казахстанские нефтяники за последний год также нарастили обязательства, но пока не до критичного уровня. Другое дело стоимость денег. Она продолжает расти на фоне проблем в отрасли и ослабления рейтингов ведущих мировых нефтедобывающих корпораций. Перед бизнесами открывается несколько путей.

Первый — перекредитоваться, получив более дешевые и длинные деньги. Однако воспользоваться этим могут лишь те компании, за которыми стоит государство, чьи институты развития могут привлечь ликвидность дешево.

Второй — изо всех сил стараться увеличить денежный поток для обслуживания долга. Как вариант, нарастить добычу без значительного роста капзатрат. Фирмам, оперирующим на зрелых месторождениях, сделать это сложнее всего.

И последний (если по вышеуказанным двум пойти не получается) — слиться с той компанией, которая имеет больший запас мощности и кредитоспособности.

Должок подкрался незаметно

По информации Bloomberg, на начало минувшего сентября почти 150 нефтяным компаниям мира требовалось до полтриллиона долларов, чтобы расплатиться по долгам в перспективе пяти лет. В материале агентства, основанном на собственных данных и материалах различных исследований и экспертных комментариях (Norton Rose Fulbright, BMI Research, Clarksons Platou Securities AS), отмечалось, что рост долга нефтяников особенно критичен в период рекордно низких (шестилетний минимум рынок уже поймал) цен на нефть. Число бондов с десятипроцентной и более высокой доходностью увеличилось в три раза. Соотношение чистого долга к прибыли — самое высокое за 20 лет.

Кимберли Вуд из Norton Rose Fulbright выразил уверенность, что в случае если цены останутся на текущих уровнях, число банкротств и дел с арестом имущества компаний будет, несомненно, расти.

BMI Research сообщает, что объем выплат по обязательствам нефтяников в ближайшие 10 лет увеличится: в этом году они должны выплатить 72 млрд долларов, в следующем кредиторы ждут 85 млрд, наконец, в 2017‑м сумма выплат составит 129 млрд.

В списке компаний, чья значительная часть долга должна быть погашена в течение уходящего года, лидируют американцы, китайцы и британцы. Американские нефтяники (80 компаний) выпустили бонды с доходностью от 10% и выше. Подобные бумаги эмитировали и 26 европейских компаний.

Мало того что дешевая нефть давит на выручку, а стоимость добычи на месторождениях большинства должников растет, дополнительные сложности создает понижение кредитных рейтингов нефтяников. Уже понижены рейтинги Eni SpA и Tullow Oil Plc.

И все-таки вертикальные компании, чей бизнес включает добычу и переработку нефти, кризис низких сырьевых цен переживут легче. Тяжелее будет маленьким фирмам с небольшим набором активов. Риск того, что они не уложатся в календари выплат, сегодня высок как никогда.

Шесть с четвертью

Казахстанские нефтяники, как и их иностранные коллеги, во всей полноте испытывают негативные последствия ценового ралли вниз и усиливающееся давление обязательств. В минувшем июне начались мероприятия по сокращению обязательств нацкомпании «КазМунайГаз» (КМГ). Долг НК достиг 18 млрд долларов при сопоставимой годовой выручке (данные 2014 года).

Задача была решена в два действия, не без привлечения государственных источников финансирования. Сначала КМГ продал материнской компании — фонду национального благосостояния «Самрук-Казына» — половину своего пакета (пакет КМГ — 16,88%) в Северо-Каспийском консорциуме, которому принадлежат права на освоение месторождения Кашаган, за 4,7 млрд долларов. Следующим шагом уже «Самрук-Казына» продал 10‑процентную долю в КМГ (где у ФНБ было 100%) за 750 млрд тенге (около 4 млрд долларов по курсу на конец июля, когда и произошла сделка).

Господдержку казахстанских нефтяников в целом сведут к введению отдельных налоговых льгот в отношении каждой из компаний. Цель — не позволить фирмам уйти в убыток, а также не допустить снижения текущего уровня добычи и сокращения рабочих мест.

Корректно оценить задолженность всех нефтедобывающих компаний Казахстана по данным открытых источников невозможно. Компании, которые обеспечивают большую часть республиканской добычи нефти и газа, не публикуют свою производственную и финансовую отчетность в требуемой полноте. «Тенгизшевройл» (ТШО), на который приходится 33% нефти, добытой в РК, и «Карачаганак Петролеум Оперейтинг» (добывает 15%) работают как ТОО, а значит, не обязаны публиковать свою финансовую отчетность. Кстати, настолько же закрыты данные по горнорудным гигантам РК — «Казахмысу» (Cuprum Holding), ERG, «Казцинку». К сожалению, информация об изменении финансового положения частных компаний, от которых зависит судьба национальной экономики, не публична.

Впрочем, доступно несколько статей отчетности ТШО в последнем годовом отчете (2014) одного из участников крупнейшего в РК ТОО — Chevron (владеет 50%). По данным Chevron, на 31 декабря 2014 года обязательства ТШО находились на уровне 3,9 млрд долларов, в том числе 1,53 млрд текущей задолженности и 2,37 млрд прочей. По сравнению с 2013 годом совокупные обязательства снизились на 32,4%. При этом продажи и прочие операционные доходы компании сократились с 25,24 до 22,81 млрд долларов. Чистая прибыль снизилась на 11% до 8,77 млрд долларов.

Стабильно открыта лишь отчетность нефтедобывающих фирм, действующих как акционерные общества и зарегистрированных на Казахстанской фондовой бирже (KASE). Но и среди этого небогатого списка менее десятка компаний ведут промышленную добычу. «ЭК» проанализировал данные о выручке и обязательствах шести казахстанских нефтяных компаний разных размеров, каждая из которых демонстрирует собственную стратегию управления долгом.

Меньше текущих долгов

РД КМГ (ведет добычу на Эмбе, Узене и других крупных месторождениях самостоятельно и совместно с другими компаниями) по итогам 1‑го полугодия 2015 года добыла 6,12 млн тонн, что примерно соответствует показателю в первые шесть месяцев прошлого года. Компания сохраняет производственные темпы, несмотря на спад выручки (на 50%, до 255 млрд тенге) и чистой прибыли (на 98%, до 2,9 млрд тенге).

Общие обязательства компании и в прошлом году были невелики — 210 млрд тенге, а по итогам 1‑го полугодия 2015 снизились на 17%. Как и годом ранее, в структуре долга преобладает текущий, но доля долгосрочных обязательств выросла с 19 до 27%.

Долгосрочные обязательства компании, как правило, это инвестиции в новые проекты или в масштабное расширение старых. Судя по данным РД, у компании сейчас несколько новых инвестпроектов. В прошлом декабре было запущено месторождение Аксай (запасы 2P — 1,5 млн тонн нефти и 1,6 млрд кубометров газа). В 2015‑м здесь добудут 114,5 тыс. тонн нефти и 70 млн кубометров. Объем инвестиций в обустройство месторождения — 9,6 млрд тенге.

Еще один проект — блок Лиман; в минувшем году РД КМГ начала добычу на месторождении Новобогат ЮВ (надкарнизный). Выход на коммерческую добычу на Лимане ожидается в 2016‑м. Однако кроме новых проектов в капзатратах РД КМГ достаточно высока доля, приходящаяся на поддержание добычи на зрелых промыслах.

«Мангистаумунайгаз» (ММГ; разрабатывает месторождения Каламкас и Жетыбай) за весь минувший год добыл 6,3 млн тонн, судя по открытым данным за 2015‑й (4,16 млн тонн за январь-август), темпы будут схожими с прошлогодними. При этом выручка компании по 1‑му полугодию 2015 сопоставима с РД КМГ — 194 млрд тенге.

Совокупные обязательства снизились к прошлому году на 5% до 155 млрд, коэффициент финансового левериджа несколько улучшился. В структуре долга произошли резкие изменения: долгосрочные обязательства выросли с 29 до 67%.

Единственная крупная инвестиция компании за последние год-два — ввод ГТЭС на Каламкасе, установленной мощностью в 90 МВт. Это позволит ММГ сэкономить на закупе электроэнергии у энергоснабжающей («МАЭК-Казатомпром») и энергопередающей (Мангистауская РЭК) организаций.

Как видно по опыту двух компаний, сокращение долга произведено в основном за счет снижения текущих обязательств, изрядную часть которого, как правило, составляют резервы и налоги. Объем последних снизился из-за спада цен на облагаемый продукт.

Слабая выручка при больших долгах

В секторе, где сосредоточены компании уровнем ниже, продолжается размежевание: одни, имея неплохие перспективы роста, могут позволить высокую долговую нагрузку, другие — с перспективами похуже — рассчитывают лишь на свои силы.

Zhaikmunai LLP — добывающая дочка Nostrum Oil & Gas LP. По итогам первых шести месяцев 2015‑го добыча компании, оперирующей на Чинаревском месторождении, снизилась с 46,6 до 44,3 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки; в 2014‑м компания добывала в среднем 44,4 тыс. баррелей нефтяного эквивалента ежесуточно и получила результат в 834,2 тыс. тонн нефти по итогам года.

Выручка компании за год упала на 35% (до 51 млрд тенге), чистая прибыль на 76%. Совокупный долг вырос на 7%, притом что структура обязательств практически не изменилась: свыше 90% формируют долгосрочные, от 6 до 7% — текущие обязательства.

Компания планирует значительно увеличить добычу к концу 2016 года, отсюда рост долгосрочного долга. В 2014‑м компания выпустила облигации на 400 млн долларов со ставкой 6,375% для рефинансирования и на общие производственные цели. Текущий инвестплан Zhaikmunai LLP оканчивается 2018 годом.

«Каспий нефть» добывает углеводороды на Айранколе в Южно-Эмбинской нефтегазоносной области. Cуммарные остаточные извлекаемые запасы нефти (категории A, B, C1) на начало 2015 года — 6,7 млн тонн. По итогам 2014 года здесь добыто 812 тыс. тонн.

В 1‑м полугодии 2015 года доход от реализации у «Каспий нефти» рухнул на 43% (с 47 до 27 млрд тенге), а прибыль — на 54%. Долг вырос на 19%, основу его (86% на 1‑е полугодие 2015) по-прежнему составляют текущие обязательства.

«Компания не имеет внешней долговой нагрузки и финансирует свою деятельность за счет собственного капитала и генерируемой прибыли от основной деятельности», — говорится в отчетности «Каспий нефти» за первые шесть месяцев.

По бизнес-плану компании на ближайшие два года план по капвложениям составляет 9,6 млрд тенге при текущем совокупном долге в 25 млрд и чистой прибыли в 6,8 млрд. Судя по прогнозу добычи на Айранколе, объемы производства будут сокращаться, а капзатраты расти.

Вовремя перекредитоваться

«Матен Петролеум» ведет добычу на месторождениях Кок-Арна, Восточная Кокарна и Матин, расположенных в Атырауской области. В прошлом году на тройке промыслов было получено 532 тыс. тонн нефти. Контракты на разработку месторождений у недропользователей истекают сравнительно скоро — в 2020–2028 годах.

За первые полгода 2015‑го выручка «Матен Петролеум» упала на 53% до 16 млрд тонн. От чистой прибыли осталось 2,3 млрд вместо 9,9 млрд годом ранее. При этом обязательства выросли на 7% до 19 млрд тенге. Из них 2/3 — долгосрочные обязательства, и эта структура стабильна.

В то же время компания активно привлекает заемные средства. В январе 2014‑го «Матен Петролеум» получил два кредита от ДБ АО «Сбербанк России» на 200 млн долларов до 2016–2017 годов с процентной ставкой LIBOR 3М + 3,25%. В сентябре этого года компания, с тех пор сменившая акционера (в июне прошлого года проданная Динмухаметом Идрисовым и его партнерами явно аффилированной с китайским бизнесом структуре Sino-Science Netherlands Energy Group B.V.), получила 50 млн долларов (около 12,5 млрд тенге) ДБ «Банк Китая в Казахстане».

«КМК Мунай» разрабатывает месторождения Кокжиде, Мортук и Кумсай в 250 км южнее Актюбинска. Из законтрактованных недр уже добыто около 20–30% извлекаемых запасов. В 2014 году добыча компании, по всем основаниям принадлежащей к разряду малых на казахстанском рынке нефтедобычи, выросла на 84,4%, достигнув 375,4 тыс. тонн. Но цены подкосили выручку: вместо 16 млрд тенге по 1‑му полугодию 2014 года годом позже «КМК Мунай» получила 9 млрд. Компания показала убыток в 700 млн тенге. Обязательства компании превысили 50 млрд тенге (+55%), доля долгосрочных обязательств увеличилась с 62 до 77%.

В компании сообщают, что из-за падения цен на нефть на 2015‑й сократили все расходы, в том числе и капитальные затраты. Выход видят в повышении эффективности добычи на старых скважинах, оптимизации работ по закачке пара для повышения добычи, «а также непрерывном поиске наиболее выгодных путей реализации нефти». Поскольку у «КМК Мунай» три направления, крупнейшее из которых внутренний рынок (54%), понятно, что компания попробует больше экспортировать, ведь по опыту РД КМГ нетбэк по экспортным поставкам превышает аналогичный показатель по внутренним втрое.

Пока же компании, в акционерах которой CNPC-Актобемунайгаз (50%, остальная половина принадлежит панамской Yukon Energy Holdings S.A.), приходится перекредитовываться: в апреле прошлого года компания открыла линию в China Development Bank на 200 млн долларов со сроком погашения 102 месяца после первой выплаты. Первый же транш (май 2014‑го) в 80 млн долларов разошелся на погашение долгов: Yukon Energy Holdings S.A. в 50 млн долларов, связанной стороне Sunny Wonders Investment Ltd — 10 млн, а также 7,5 млн процентов по другим займам. В минувшем феврале пришел второй транш из Китая — на 40 млн, из которых 1 млн пущен на погашение процентов по кредитной линии от Yukon. В минувшем апреле получен третий транш — на 80 млн, из которого 600 тыс. долларов пошли на погашение задолженности перед Sunny Wonders.

В РД прислали штрафы

Документальная налоговая проверка РД КМГ за 2009–2012 годы, проведенная налоговиками в течение последних 12 месяцев, привела к доначислению платежей в размере 18,6 млрд тенге, а также пени в 9,7 млрд и штрафа в 10,2 млрд.         

В РД сообщили, что не согласны с выводами проверяющих и планируют обжаловать уведомление, высланное налоговиками. В компании заложили провизию по налогам в размере 16,7 млрд тенге. Она относится к подоходному налогу и налогу на сверхприбыль в дополнение к штрафам и пеням.

Причину создания этих резервов в РД КМГ объяснили следующим образом: «В результате обсуждений с налоговыми органами в отношении данной налоговой проверки компания в конечном итоге не может быть полностью уверена в успешном обжаловании сумм».

«Штрафы и прочие взыскания уже стали обыденной практикой для РД КМГ, и рынок уже учитывает в оценке нестабильную регуляторную среду. Однако указанная сумма взысканий превышает предварительные провизии компании, что, по нашей оценке, скажется на снижении прибыли и дивидендов в текущем году примерно на 20 процентов и уже отразилось на рыночной цене акций», — отметили аналитики Halyk Finance.

Статьи по теме:
Спецвыпуск

Бремя управлять деньгами

Замедление экономики разводит все дальше банки и реальный сектор

Бизнес и финансы

Номер с дворецким

Карта столичных гостиниц пополнилась новым объектом

Тема недели

От чуда на Хангане — к чуду на Ишиме

Как корейский опыт повышения производительности может пригодиться Казахстану?

Тема недели

Доктор Производительность

Рост производительности труда — главная цель, вокруг которой можно было бы построить программу роста национальной экономики