Долговая скважина

Почему малым нефтедобывающим компаниям РК кризис низких цен пережить будет сложнее

Долговая скважина

Последние пять-десять лет нефтяники по всему миру брали в долг помногу, и это когда-нибудь должно было сыграть с ними злую шутку. Подход недропользователей был достаточно прост: долг, каким бы большим он ни был, это составляющая часть развития бизнеса, а не камень на шее, пока его обслуживаешь. Но со схлопыванием выручки фирм, добывающих черное золото, сокращением денежного потока отдавать долги становится все сложнее и сложнее. Полторы сотни мировых нефтяных компаний в ближайшую пятилетку должны выплатить сумму, сопоставимую с 1/3 всего мирового нефтяного экспорта.

Казахстанские нефтяники за последний год также нарастили обязательства, но пока не до критичного уровня. Другое дело стоимость денег. Она продолжает расти на фоне проблем в отрасли и ослабления рейтингов ведущих мировых нефтедобывающих корпораций. Перед бизнесами открывается несколько путей.

Первый — перекредитоваться, получив более дешевые и длинные деньги. Однако воспользоваться этим могут лишь те компании, за которыми стоит государство, чьи институты развития могут привлечь ликвидность дешево.

Второй — изо всех сил стараться увеличить денежный поток для обслуживания долга. Как вариант, нарастить добычу без значительного роста капзатрат. Фирмам, оперирующим на зрелых месторождениях, сделать это сложнее всего.

И последний (если по вышеуказанным двум пойти не получается) — слиться с той компанией, которая имеет больший запас мощности и кредитоспособности.

Должок подкрался незаметно

По информации Bloomberg, на начало минувшего сентября почти 150 нефтяным компаниям мира требовалось до полтриллиона долларов, чтобы расплатиться по долгам в перспективе пяти лет. В материале агентства, основанном на собственных данных и материалах различных исследований и экспертных комментариях (Norton Rose Fulbright, BMI Research, Clarksons Platou Securities AS), отмечалось, что рост долга нефтяников особенно критичен в период рекордно низких (шестилетний минимум рынок уже поймал) цен на нефть. Число бондов с десятипроцентной и более высокой доходностью увеличилось в три раза. Соотношение чистого долга к прибыли — самое высокое за 20 лет.

Кимберли Вуд из Norton Rose Fulbright выразил уверенность, что в случае если цены останутся на текущих уровнях, число банкротств и дел с арестом имущества компаний будет, несомненно, расти.

BMI Research сообщает, что объем выплат по обязательствам нефтяников в ближайшие 10 лет увеличится: в этом году они должны выплатить 72 млрд долларов, в следующем кредиторы ждут 85 млрд, наконец, в 2017‑м сумма выплат составит 129 млрд.

В списке компаний, чья значительная часть долга должна быть погашена в течение уходящего года, лидируют американцы, китайцы и британцы. Американские нефтяники (80 компаний) выпустили бонды с доходностью от 10% и выше. Подобные бумаги эмитировали и 26 европейских компаний.

Мало того что дешевая нефть давит на выручку, а стоимость добычи на месторождениях большинства должников растет, дополнительные сложности создает понижение кредитных рейтингов нефтяников. Уже понижены рейтинги Eni SpA и Tullow Oil Plc.

И все-таки вертикальные компании, чей бизнес включает добычу и переработку нефти, кризис низких сырьевых цен переживут легче. Тяжелее будет маленьким фирмам с небольшим набором активов. Риск того, что они не уложатся в календари выплат, сегодня высок как никогда.

Шесть с четвертью

Казахстанские нефтяники, как и их иностранные коллеги, во всей полноте испытывают негативные последствия ценового ралли вниз и усиливающееся давление обязательств. В минувшем июне начались мероприятия по сокращению обязательств нацкомпании «КазМунайГаз» (КМГ). Долг НК достиг 18 млрд долларов при сопоставимой годовой выручке (данные 2014 года).

Задача была решена в два действия, не без привлечения государственных источников финансирования. Сначала КМГ продал материнской компании — фонду национального благосостояния «Самрук-Казына» — половину своего пакета (пакет КМГ — 16,88%) в Северо-Каспийском консорциуме, которому принадлежат права на освоение месторождения Кашаган, за 4,7 млрд долларов. Следующим шагом уже «Самрук-Казына» продал 10‑процентную долю в КМГ (где у ФНБ было 100%) за 750 млрд тенге (около 4 млрд долларов по курсу на конец июля, когда и произошла сделка).

Господдержку казахстанских нефтяников в целом сведут к введению отдельных налоговых льгот в отношении каждой из компаний. Цель — не позволить фирмам уйти в убыток, а также не допустить снижения текущего уровня добычи и сокращения рабочих мест.

Корректно оценить задолженность всех нефтедобывающих компаний Казахстана по данным открытых источников невозможно. Компании, которые обеспечивают большую часть республиканской добычи нефти и газа, не публикуют свою производственную и финансовую отчетность в требуемой полноте. «Тенгизшевройл» (ТШО), на который приходится 33% нефти, добытой в РК, и «Карачаганак Петролеум Оперейтинг» (добывает 15%) работают как ТОО, а значит, не обязаны публиковать свою финансовую отчетность. Кстати, настолько же закрыты данные по горнорудным гигантам РК — «Казахмысу» (Cuprum Holding), ERG, «Казцинку». К сожалению, информация об изменении финансового положения частных компаний, от которых зависит судьба национальной экономики, не публична.

Впрочем, доступно несколько статей отчетности ТШО в последнем годовом отчете (2014) одного из участников крупнейшего в РК ТОО — Chevron (владеет 50%). По данным Chevron, на 31 декабря 2014 года обязательства ТШО находились на уровне 3,9 млрд долларов, в том числе 1,53 млрд текущей задолженности и 2,37 млрд прочей. По сравнению с 2013 годом совокупные обязательства снизились на 32,4%. При этом продажи и прочие операционные доходы компании сократились с 25,24 до 22,81 млрд долларов. Чистая прибыль снизилась на 11% до 8,77 млрд долларов.

Стабильно открыта лишь отчетность нефтедобывающих фирм, действующих как акционерные общества и зарегистрированных на Казахстанской фондовой бирже (KASE). Но и среди этого небогатого списка менее десятка компаний ведут промышленную добычу. «ЭК» проанализировал данные о выручке и обязательствах шести казахстанских нефтяных компаний разных размеров, каждая из которых демонстрирует собственную стратегию управления долгом.

Меньше текущих долгов

РД КМГ (ведет добычу на Эмбе, Узене и других крупных месторождениях самостоятельно и совместно с другими компаниями) по итогам 1‑го полугодия 2015 года добыла 6,12 млн тонн, что примерно соответствует показателю в первые шесть месяцев прошлого года. Компания сохраняет производственные темпы, несмотря на спад выручки (на 50%, до 255 млрд тенге) и чистой прибыли (на 98%, до 2,9 млрд тенге).

Общие обязательства компании и в прошлом году были невелики — 210 млрд тенге, а по итогам 1‑го полугодия 2015 снизились на 17%. Как и годом ранее, в структуре долга преобладает текущий, но доля долгосрочных обязательств выросла с 19 до 27%.

Долгосрочные обязательства компании, как правило, это инвестиции в новые проекты или в масштабное расширение старых. Судя по данным РД, у компании сейчас несколько новых инвестпроектов. В прошлом декабре было запущено месторождение Аксай (запасы 2P — 1,5 млн тонн нефти и 1,6 млрд кубометров газа). В 2015‑м здесь добудут 114,5 тыс. тонн нефти и 70 млн кубометров. Объем инвестиций в обустройство месторождения — 9,6 млрд тенге.

Еще один проект — блок Лиман; в минувшем году РД КМГ начала добычу на месторождении Новобогат ЮВ (надкарнизный). Выход на коммерческую добычу на Лимане ожидается в 2016‑м. Однако кроме новых проектов в капзатратах РД КМГ достаточно высока доля, приходящаяся на поддержание добычи на зрелых промыслах.

«Мангистаумунайгаз» (ММГ; разрабатывает месторождения Каламкас и Жетыбай) за весь минувший год добыл 6,3 млн тонн, судя по открытым данным за 2015‑й (4,16 млн тонн за январь-август), темпы будут схожими с прошлогодними. При этом выручка компании по 1‑му полугодию 2015 сопоставима с РД КМГ — 194 млрд тенге.

Совокупные обязательства снизились к прошлому году на 5% до 155 млрд, коэффициент финансового левериджа несколько улучшился. В структуре долга произошли резкие изменения: долгосрочные обязательства выросли с 29 до 67%.

Единственная крупная инвестиция компании за последние год-два — ввод ГТЭС на Каламкасе, установленной мощностью в 90 МВт. Это позволит ММГ сэкономить на закупе электроэнергии у энергоснабжающей («МАЭК-Казатомпром») и энергопередающей (Мангистауская РЭК) организаций.

Как видно по опыту двух компаний, сокращение долга произведено в основном за счет снижения текущих обязательств, изрядную часть которого, как правило, составляют резервы и налоги. Объем последних снизился из-за спада цен на облагаемый продукт.

Слабая выручка при больших долгах

В секторе, где сосредоточены компании уровнем ниже, продолжается размежевание: одни, имея неплохие перспективы роста, могут позволить высокую долговую нагрузку, другие — с перспективами похуже — рассчитывают лишь на свои силы.

Zhaikmunai LLP — добывающая дочка Nostrum Oil & Gas LP. По итогам первых шести месяцев 2015‑го добыча компании, оперирующей на Чинаревском месторождении, снизилась с 46,6 до 44,3 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки; в 2014‑м компания добывала в среднем 44,4 тыс. баррелей нефтяного эквивалента ежесуточно и получила результат в 834,2 тыс. тонн нефти по итогам года.

Выручка компании за год упала на 35% (до 51 млрд тенге), чистая прибыль на 76%. Совокупный долг вырос на 7%, притом что структура обязательств практически не изменилась: свыше 90% формируют долгосрочные, от 6 до 7% — текущие обязательства.

Компания планирует значительно увеличить добычу к концу 2016 года, отсюда рост долгосрочного долга. В 2014‑м компания выпустила облигации на 400 млн долларов со ставкой 6,375% для рефинансирования и на общие производственные цели. Текущий инвестплан Zhaikmunai LLP оканчивается 2018 годом.

«Каспий нефть» добывает углеводороды на Айранколе в Южно-Эмбинской нефтегазоносной области. Cуммарные остаточные извлекаемые запасы нефти (категории A, B, C1) на начало 2015 года — 6,7 млн тонн. По итогам 2014 года здесь добыто 812 тыс. тонн.

В 1‑м полугодии 2015 года доход от реализации у «Каспий нефти» рухнул на 43% (с 47 до 27 млрд тенге), а прибыль — на 54%. Долг вырос на 19%, основу его (86% на 1‑е полугодие 2015) по-прежнему составляют текущие обязательства.

«Компания не имеет внешней долговой нагрузки и финансирует свою деятельность за счет собственного капитала и генерируемой прибыли от основной деятельности», — говорится в отчетности «Каспий нефти» за первые шесть месяцев.

По бизнес-плану компании на ближайшие два года план по капвложениям составляет 9,6 млрд тенге при текущем совокупном долге в 25 млрд и чистой прибыли в 6,8 млрд. Судя по прогнозу добычи на Айранколе, объемы производства будут сокращаться, а капзатраты расти.

Вовремя перекредитоваться

«Матен Петролеум» ведет добычу на месторождениях Кок-Арна, Восточная Кокарна и Матин, расположенных в Атырауской области. В прошлом году на тройке промыслов было получено 532 тыс. тонн нефти. Контракты на разработку месторождений у недропользователей истекают сравнительно скоро — в 2020–2028 годах.

За первые полгода 2015‑го выручка «Матен Петролеум» упала на 53% до 16 млрд тонн. От чистой прибыли осталось 2,3 млрд вместо 9,9 млрд годом ранее. При этом обязательства выросли на 7% до 19 млрд тенге. Из них 2/3 — долгосрочные обязательства, и эта структура стабильна.

В то же время компания активно привлекает заемные средства. В январе 2014‑го «Матен Петролеум» получил два кредита от ДБ АО «Сбербанк России» на 200 млн долларов до 2016–2017 годов с процентной ставкой LIBOR 3М + 3,25%. В сентябре этого года компания, с тех пор сменившая акционера (в июне прошлого года проданная Динмухаметом Идрисовым и его партнерами явно аффилированной с китайским бизнесом структуре Sino-Science Netherlands Energy Group B.V.), получила 50 млн долларов (около 12,5 млрд тенге) ДБ «Банк Китая в Казахстане».

«КМК Мунай» разрабатывает месторождения Кокжиде, Мортук и Кумсай в 250 км южнее Актюбинска. Из законтрактованных недр уже добыто около 20–30% извлекаемых запасов. В 2014 году добыча компании, по всем основаниям принадлежащей к разряду малых на казахстанском рынке нефтедобычи, выросла на 84,4%, достигнув 375,4 тыс. тонн. Но цены подкосили выручку: вместо 16 млрд тенге по 1‑му полугодию 2014 года годом позже «КМК Мунай» получила 9 млрд. Компания показала убыток в 700 млн тенге. Обязательства компании превысили 50 млрд тенге (+55%), доля долгосрочных обязательств увеличилась с 62 до 77%.

В компании сообщают, что из-за падения цен на нефть на 2015‑й сократили все расходы, в том числе и капитальные затраты. Выход видят в повышении эффективности добычи на старых скважинах, оптимизации работ по закачке пара для повышения добычи, «а также непрерывном поиске наиболее выгодных путей реализации нефти». Поскольку у «КМК Мунай» три направления, крупнейшее из которых внутренний рынок (54%), понятно, что компания попробует больше экспортировать, ведь по опыту РД КМГ нетбэк по экспортным поставкам превышает аналогичный показатель по внутренним втрое.

Пока же компании, в акционерах которой CNPC-Актобемунайгаз (50%, остальная половина принадлежит панамской Yukon Energy Holdings S.A.), приходится перекредитовываться: в апреле прошлого года компания открыла линию в China Development Bank на 200 млн долларов со сроком погашения 102 месяца после первой выплаты. Первый же транш (май 2014‑го) в 80 млн долларов разошелся на погашение долгов: Yukon Energy Holdings S.A. в 50 млн долларов, связанной стороне Sunny Wonders Investment Ltd — 10 млн, а также 7,5 млн процентов по другим займам. В минувшем феврале пришел второй транш из Китая — на 40 млн, из которых 1 млн пущен на погашение процентов по кредитной линии от Yukon. В минувшем апреле получен третий транш — на 80 млн, из которого 600 тыс. долларов пошли на погашение задолженности перед Sunny Wonders.

В РД прислали штрафы

Документальная налоговая проверка РД КМГ за 2009–2012 годы, проведенная налоговиками в течение последних 12 месяцев, привела к доначислению платежей в размере 18,6 млрд тенге, а также пени в 9,7 млрд и штрафа в 10,2 млрд.         

В РД сообщили, что не согласны с выводами проверяющих и планируют обжаловать уведомление, высланное налоговиками. В компании заложили провизию по налогам в размере 16,7 млрд тенге. Она относится к подоходному налогу и налогу на сверхприбыль в дополнение к штрафам и пеням.

Причину создания этих резервов в РД КМГ объяснили следующим образом: «В результате обсуждений с налоговыми органами в отношении данной налоговой проверки компания в конечном итоге не может быть полностью уверена в успешном обжаловании сумм».

«Штрафы и прочие взыскания уже стали обыденной практикой для РД КМГ, и рынок уже учитывает в оценке нестабильную регуляторную среду. Однако указанная сумма взысканий превышает предварительные провизии компании, что, по нашей оценке, скажется на снижении прибыли и дивидендов в текущем году примерно на 20 процентов и уже отразилось на рыночной цене акций», — отметили аналитики Halyk Finance.

Статьи по теме:
Казахстанский бизнес

Старая добрая индустриализация

Концепция индустриально-инновационного развития, которая закладывает фундамент следующей, третьей по счету, индустриальной стратегии, подготовлена основательно, что радует. Плохо то, что финансирование индустриализации остается недостаточным

Тема недели

Уйдем от доллара, подсядем на рубль?

Использование национальных валют в качестве расчетной единицы при проведении экспортно-импортных операций — идея не только популярная, но и популистская

Казахстанский бизнес

Человеческий ресурс цифровой повестки

Скрытые резервы операционной эффективности — в проактивных сотрудниках

Повестка дня

Коротко

Повестка дня