Спасение КМГ — проблема для «Самрук-Казыны»

Спасение КМГ — проблема для «Самрук-Казыны»

У национальной компании АО «НК “КазМунайГаз”» большие проблемы. Она перекредитована, ее долг составляет 18 млрд долларов, и все, что она зарабатывает, уходит на погашение процентов, сообщил журналистам председатель фонда «СамрукКазына» Умирзак Шукеев. Согласно финансовой отчетности КМГ, чистая прибыль в 2014 году составляла 199,2 млрд тенге против 448,6 млрд тенге годом ранее. На сокращение прибыли подействовали несколько факторов. Прежде всего, снижение выручки (с 3,2 до 3,1 трлн тенге за аналогичный период 2013 года) на фоне значительного увеличения обязательств. Так, долги компании за 2014 год выросли с 2,3 до 3,1 трлн тенге, причем займы с фиксированной ставкой вознаграждения увеличились с 1,6 до 2,2 трлн тенге, и 87% займов имеют валютную структуру.

Рост долгов обусловлен агрессивной инвестиционной политикой КМГ. Программа корпоративного развития предполагает реализацию ряда крупных и капиталоемких проектов по глубокой переработке нефти и развитию нефтехимии, проектов по транспортировке нефти и расширения ресурсной базы. Большинство этих проектов находятся на стадии реализации и под них на внешнем рынке взяты валютные кредиты, как правило, в форме бондов.

Кроме того, КМГ пришлось увеличить плату за приобретение дополнительной доли в Северо-Каспийском проекте: с 214,8 млрд тенге в 2013 году до 396,3 млрд тенге в 2014 году.

Дополнительно чистая прибыль сократилась из-за признания убытков от переоценки активов. В 2013 году компания в годовой финансовой отчетности показала дополнительное обесценение на 56 млрд тенге, связанное с увеличением экспортной таможенной пошлины (ЭТП) с 40 до 60 долларов за тонну. В 2014 году снижение цен на нефть, рост затрат на вознаграждение работникам и увеличение ЭТП до 80 долларов за тонну привели к переоценке возмещаемой стоимости активов и признанию убытка от обесценения в сумме 257 млрд тенге.

Пока не ясно, как будет решаться вопрос с долговой нагрузкой КМГ. Обычно, когда речь идет о значительном объеме корпоративного долга и снижении финансового левериджа (отношения заемного капитала и собственных средств), компании просто продают часть акций, заменяя долг капиталом. Но в случае с государственной КМГ, входящей в нацфонд «Самрук-Казына», данный вариант использован не будет — по крайней мере, в ближайшем будущем приватизация «КазМунайГаза» не запланирована. Заместитель председателя правления фонда «Самрук-Казына» Елена Бахмутова отвергла вероятность продажи КМГ в ближайшее время по той причине, что нефтяные цены волатильны, ожидаемая выручка находится под стрессом, поэтому инвесторы не смогут адекватно оценить бумаги компании.

Наращивать внешний долг, чтобы обслужить уже существующие обязательства, — вариант проблематичный. Впрочем, г-жа Бахмутова заверила, что с обслуживанием долга проблем не будет: «Да, есть долги в размере 18 млрд долларов. Но у любой компании, работающей на рынке, есть долги, и у нас тоже, — говорит Бахмутова. — Вопрос в другом: может ли компания обслуживать свои долги? “КазМунайГаз” может».

Еще один вариант — трансформация бизнеса, в ходе которой следует сделать бизнес-процессы менее ресурсозатратными и за счет экономии сократить давление на доходную часть. Тема трансформации национальных компаний в настоящее время — одна из самых модных. Старт данному процессу дал президент страны, еще в прошлом году предложивший провести тотальную ревизию активов фонда «Самрук-Казына» с параллельным увеличением его стоимости со 100 до 200 млрд долларов.

Основной фактор, влияющий на стоимость компании — способность генерировать стабильный денежный поток, что достигается либо за счет увеличения прибыли, либо благодаря более эффективному использованию вложенного капитала. По этой причине перед менеджерами КМГ стоит ясная задача — сформировать принципы более эффективного операционного управления, с тем чтобы держать под жестким контролем уровень рентабельности бизнеса. Перед «Самрук-Казыной» стоит сложная задача. С одной стороны, она вынуждена продолжить инвестиционную программу КМГ, которую, по признанию чиновников, следует финансировать за счет привлеченных средств. А поскольку внешние возможности сейчас ограничены, источники фондирования надо еще изыскать. С другой стороны, процесс трансформации займет достаточное время и, если Кашаган не будет запущен в срок, — а сейчас в качестве сроков запуска называются 2016 и даже 2017 годы, — КМГ будет сложно генерировать достаточный денежный поток, что негативно будет воспринято инвесторами, поэтому фондирование станет дороже.

Статьи по теме:
Казахстан

От практики к теории

Состоялась презентация книги «Общая теория управления», первого отечественного опыта построения теории менеджмента

Тема недели

Из огня да в колею

Итоги и ключевые тренды 1991–2016‑го, которые будут влиять на Казахстан в 2017–2041‑м

Казахстан

Не победить, а минимизировать

В Казахстане бизнес-сообщество призывают активнее включиться в борьбу с коррупцией, но начать эту борьбу предлагают с самих себя

Международный бизнес

Интернет больших вещей

Освоение IoT в промышленности позволит компаниям совершить рывок в производительности