Индексом рынок не поднимешь

Индекс доходности корпоративных облигаций скорректировали под текущее состояние долгового рынка

Индексом рынок не поднимешь

На прошлой неделе биржевой индекс KASE_BY, характеризующий доходность корпоративных облигаций, изменил свое значение, снизившись более чем вдвое — с 14,6 до 7,9%. Причина «потери веса» индекса — чисто техническая: биржа внесла изменения в нормативные документы, в результате чего поменялась структура списка для повышения его репрезентативности. Теперь в нем меньшее число облигаций, требования же к эмитентам ЦБ ужесточены. Старый список состоял из облигаций 82 наименований, обновленный список включает 60 бумаг, причем из старого списка в новый попали только 24 облигации. Среди эмитентов — банки, аграрный сектор, сырьевые, сервисные и финансовые компании; по отраслевой принадлежности новый список не сильно отличается от старого.

Согласно новым требованиям, критерии для включения корпоративных облигаций в представительский список и нахождения в нем выглядят следующим образом. Прежде всего, облигации должны быть выпущены в соответствии с законодательством Республики Казахстан и иметь более высокие рейтинги: не ниже «ВВ-» по шкале агентств Standard&Poor’s, Fitch, «Рейтинговое агентство KZ-rating», либо не ниже «Ва3» по шкале агентства Moody’s, либо не ниже «ВВ3» по шкале РА РФЦА, либо не ниже «А» по шкале «Эксперт РА Казахстан». Кроме того, эмитент облигаций должен не иметь неурегулированной задолженности по выплате купонного вознаграждения или основного долга по выпущенным им облигациям. Облигации должны иметь фиксированную номинальную стоимость и котироваться в торговой системе биржи в ценах без учета накопленного вознаграждения, по ним должны быть открыты регулярные торги.

Тем не менее скорректированный индекс вряд ли станет более информативным для инвестора, поскольку рынок корпоративного долга столкнулся, и давно, со структурными проблемами: прежде всего с низкой ликвидностью. После того как была проведена пенсионная реформа и пенсионные активы были заморожены для покупки широкого круга облигаций, на долговом рынке не осталось «длинных» инвесторов, вследствие чего объемы первичного размещения и купли-продажи на вторичном рынке упали в разы. Как будет развиваться в будущем рынок корпоративных облигаций, сейчас мало кто понимает, поскольку регулятор рынка, Национальный банк, до сих пор четко не обозначил свое видение по этому вопросу.

«Не надо забывать, что любой биржевой индекс — всего лишь индикатор, некий поверхностный взгляд, который опирается на рыночную оценку, на те котировки, которые имеются на бирже. Индекс носит больше индикативный характер и по факту большого экономического значения не имеет, так как котировки сейчас откровенно слабые и при попытке совершить реальную сделку с большим объемом индекс становится нерепрезентативным»,— рассказывает председатель правления компании «Сентрас Секьюритис» Талгат Камаров.

По мнению эксперта, для поддержания рынка корпоративных облигаций необходимо мобилизовать других инвесторов. «Я думаю, что рано или поздно пенсионные активы вернутся в облигации — может быть, не в таких масштабах, как раньше, но тем не менее мы не вычеркиваем ЕНПФ из списка потенциальных инвесторов,— отмечает г-н Камаров. — Сейчас должна быть усилена роль оставшихся инвесторов — страховых компаний и банков, а также частных инвесторов — физических и юридических лиц. Мы не перестаем просить регулятора, чтобы либерализовали инвестиционную политику банков, которые искусственно отодвинуты от рынка облигаций и занимаются операциями с валютой и госбумагами. Хотя, если вспомнить, именно банки были ключевыми инвесторами в облигации на заре становления этого рынка. Надо вернуть этот позитивный опыт на рынок. Во-вторых, следует либерализовать инвестиционную политику страховых компаний по портфелю и по качеству эмитентов. Со временем, когда мы очистим рынок от некачественных эмитентов, доверие к рынку облигаций повысится, и страховые компании вполне могут стать активными покупателями на этом рынке».

Пока же место корпоративных облигаций в портфелях местных инвесторов все больше занимают еврооблигации национальных компаний. Еврооблигации всегда были наиболее привлекательным инструментом, поскольку их покупают еще и иностранные инвесторы, что увеличивает их ликвидность. Национальные компании успешно пользуются тем, что аппетит к казахстанским заемщикам на Западе остается все еще высоким. Пример тому — удачные размещения квазигосударственных компаний за последние два года.

Эксперты не исключают, что когда на внешнем рынке ускорится инфляция, вырастут ставки и возможности для заимствования сократятся, казахстанские крупные заемщики обратят внимание на национальный долговой рынок, поддержав его интересными выпусками.

Пока же рынок корпоративных облигаций «взял паузу», и его ближайшее будущее в руках регулятора.

Статьи по теме:
Спецвыпуск

Бремя управлять деньгами

Замедление экономики разводит все дальше банки и реальный сектор

Бизнес и финансы

Номер с дворецким

Карта столичных гостиниц пополнилась новым объектом

Тема недели

От чуда на Хангане — к чуду на Ишиме

Как корейский опыт повышения производительности может пригодиться Казахстану?

Тема недели

Доктор Производительность

Рост производительности труда — главная цель, вокруг которой можно было бы построить программу роста национальной экономики