Альтернатива гособлигациям США

Несмотря на падающие цены на золото, российская Polymetal покупает проект «Кызыл» с двумя месторождениями — Бакырчик и Большевик

Альтернатива гособлигациям США

Одна из крупнейших российских золотодобывающих компаний Polymetal покупает 100% акций канадской компании Altynalmas Gold с золоторудным проектом «Кызыл» в Казахстане. По неофициальным данным, продавцом выступили структуры Тимура Кулибаева, зятя президента республики Нурсултана Назарбаева.

Золотая сделка

Сумма сделки составит 618 млн долларов, из которых 318,5 млн долларов будет выплачено наличными, еще 300 млн — новыми акциями Polymetal. В результате структуры Кулибаева могут получить около 7% золотодобывающей компании.

В связи с этим доли основных акционеров Polymetal снизятся: пакет PPF Петра Келнера — до 18,9% (сейчас 20,5%), доля ИСТ Александра Несиса — до 17,1% (18,49%), доля Александра Мамута — до 9,2% (9,5%). Polymetal пока не планирует увеличивать названный размер допэмиссии или проводить еще одну, чтобы основные акционеры сохранили текущий размер пакетов.

Кроме того, Sumeru может получить дополнительные выплаты — до 500 млн долларов. «Дело в том, что соглашение между Polymetal и Sumeru предусматривает отложенное дополнительное денежное вознаграждение до 500 млн долларов. И его выплата зависит от выполнения определенных условий, а размер — от динамики цен на золото и акции Polymetal в течение следующих семи лет. Идея в том, что Sumeru получит компенсацию, если котировки Polymetal не будут отражать рост цен на золото»,— пояснил «Эксперту Казахстан» представитель Polymetal Андрей Абашин. То есть ей компенсируют отрицательную разницу между динамикой рыночной стоимости новых акций и цены на золото. При этом «представитель Sumeru не будет назначен в совет директоров Polymetal в результате приобретения новых акций или согласно условиям соглашений».

Также у Sumeru будет годовой мораторий на продажу пакета Polymetal; в течение месяца по его истечении Sumeru может потребовать у компании обратного выкупа бумаг по цене размещения допэмиссии.

Сделка позволит Polymetal серьезно нарастить свои запасы. Приобретение увеличит запасы Polymetal в золотом эквиваленте примерно на 50%, говорится в официальном пресс-релизе компании. «Это серьезно укрепляет наши позиции в отрасли»,— сообщил «Эксперту Казахстан» Андрей Абашин. Сделку планируется закрыть в четвертом квартале 2014 года, после одобрения властями Казахстана и корпоративных процедур. Как только сделка будет закрыта, она станет крупнейшим приобретением Polymetal за последние пять лет. Сейчас в планах компании — пересмотр ТЭО и обновление оценки запасов до IV квартала 2015 года, начало строительства в I квартале 2016 года и запуск первого производства в 2018 году. Срок будет подтвержден после завершения ТЭО, уточняет компания в своем пресс-релизе.

Сырьевая база

Проект «Кызыл» включает в себя месторождения Бакырчик с запасами 6,7 млн унций золота с содержанием 7,5 г на 1 тонну (10,5 млн унций ресурсов) и Большевик (запасы не утверждены, ресурсы — 0,8 млн унций золота). Как говорится в официальном пресс-релизе Polymetal, месторождения Бакырчик и Большевик расположены в исторически горнодобывающем регионе с хорошо развитой инфраструктурой и имеют легкий доступ к электроэнергии и железной дороге.

По информации г-на Абашина, начиная с 2010 года на проекте «Кызыл» какого-либо значительного производства не ведется. По его словам, сейчас можно сказать лишь, что согласно последнему ТЭО капзатраты на развитие проекта оценивались приблизительно в 1 млрд долларов. «Однако мы считаем, что по итогам обновленного ТЭО, которое Polymetal планирует представить в IV квартале 2015 года, капитальные затраты будут существенно ниже. Дело в том, что мы обладаем уникальным опытом в селективной добыче и переработке упорных руд и намерены применить его на активе. Кроме того, мы рассмотрим возможность добычи открытым способом, что также может положительно отразиться на CAPEX»,— поясняет он.

Polymetal, по его словам, намерен оценить и сравнить различные варианты переработки руд с проекта «Кызыл», включая автоклавное окисление руды, флотацию с последующим автоклавным окислением концентрата или последующую продажу флотоконцентрата сторонним покупателям.

Компания затрудняется ответить, как будет реализовываться продукция. «Говорить об этом до завершения нового ТЭО преждевременно. Тем не менее мы не исключаем, что для минимизации капитальных затрат и максимально быстрого генерирования денежных потоков на начальном этапе возможны продажи золотого концентрата в Китай по off-take контрактам»,— говорит г-н Абашин.

Между тем цена на золото падает. Согласно опросу экспертов, обобщенному в докладе «Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов» (LBMA), в 2014 году цена на золото составит в среднем 1219 долларов за унцию, при этом она будет колебаться в диапазоне от 1067 до 1379 долларов. В 2013 году рост цены на золото, продолжавшийся в течение 12 лет, прекратился. Пик был достигнут 6 сентября 2011 года, когда цена унции золота дошла до 1921,15 доллара. Под конец 2013 года стоимость желтого металла упала до отметки 1202 доллара, снизившись на 28% по сравнению с началом года.

Как сообщается в докладе LBMA, цена золота может подняться из-за высокого спроса со стороны Китая, снижения импортных пошлин в Индии, а также в перспективе — из-за того, что низкие цены на желтый металл могут сдерживать золотодобычу и поставку лома.

Некоторые аналитики полагают, что в 2014 году средняя цена золота упадет ниже 1000 долларов за унцию, хотя есть и несогласные с этими предсказаниями. Наиболее оптимистичный прогноз цены на золото в 2014 году дал аналитик из канадского филиала Dundee Capital Market Мартин Муренбилд (Murenbeeld). По его мнению, максимальная цена составит 1550 долларов за унцию, а минимальная — 1075 долларов.

С другой стороны, аналитики из Morgan Stanley понизили прогноз цены золота по 2014 году на 12%, то есть до 1160 долларов.

В прошлом году те, кто инвестировал в золото через фонды, понесли большие потери. К примеру, популярные фонды BlackRock Gold & General и Way Charteris Gold Portfolio Elite потеряли половину денег инвесторов, а фонд Junior Gold вообще «просел» на 65%, что является наихудшим результатом среди всех 1500 фондов, доступных для британских инвесторов.

Polymetal в 2013 году получил чистый убыток по МСФО в 198 млн долларов против прибыли в 428 млн долларов годом ранее. Выручка Polymetal в отчетном периоде сократилась на 8%, до 1,7 мрлд долларов. Компания поясняет, что снижение показателя связано с падением цен на золото и серебро на 19% и 28% соответственно. Это стало минимальным уровнем цены желтого металла за более чем три десятилетия.

Polymetal падение цен на золото не беспокоит. «Когда золото упало в цене, мы ответили на это мерами жесткого операционного и инвестиционного планирования. Заморозили ряд инвестпроектов, некоторые сдвинули. При нынешних ценах компания чувствует себя комфортно и сохраняет большой запас прочности. Все наши активы рентабельны и генерируют денежные потоки»,— уверяет собеседник.

По его словам, компания не видит серьезных рисков в приобретении проекта «Кызыл». «Он полностью отвечает нашим требованиям к месторождениям и долгосрочной стратегии развития компании. Это крупный актив с высоким содержанием золота, а также четкой перспективой производства и создания денежных потоков»,— резюмировал г-н Абашин.

Игры финансистов

Пока на Западе идет отток инвестиций из ETF-фондов, большая часть золота, появившегося на рынке, потекла на Восток — в Индию и особенно в Китай. Эксперты GFMS охарактеризовали этот золотой поток как «крупнейшее по стоимости перемещение золота в истории». В результате в прошлом году Поднебесная стала крупнейшим потребителем золота в мире. По оценкам Thomson Reuters GFMS, спрос на желтый металл составил 1190 тонн, что в пять раз превышает уровень 2003 года. Китайцы, в отличие от западных покупателей, как правило, приобретали ювелирные изделия как объект инвестиций, а не в качестве украшений. Популярностью у них, например, пользуются монеты и небольшие золотые слитки. Если говорить о чеканке золотых монет, то по этому показателю Китай в 2013 году поднялся на второе место после Турции. В последние годы Китай стал еще и крупнейшим в мире производителем золота. По некоторым оценкам, в 2013 году объем добычи золота в Поднебесной составил 437,3 тонны. Аналитики полагают, что какую-то часть этого золота приобрел Народный банк Китая. Согласно последним данным, в 2009 году его запасы составили 1054 тонны.

Как пояснил «Эксперту Казахстан» главный редактор аналитического портала по золоту Goldenfront.ru Дмитрий Балковский, главная причина падения цены на золото с сентября 2011 года заключается в том, что финансовые рынки вновь поверили в способности центральных банков кардинально изменить катастрофическую ситуацию в мировой экономике с помощью интервенций, количественного смягчения и других манипуляций. «Золото есть ставка против способности государства и центральных банкиров успешно манипулировать экономикой, поэтому когда рынки начинают доверять государству, финансисты распродают золото»,— поясняет аналитик. Золотодобывающие активы, по его словам, в последнее время торгуются на многолетних минимумах. «Огромные объемы долгов, достигшие рекордных за всю историю человечества размеров, продолжат расти, потому что у большинства государств мира нет другого способа рассчитаться по социальным обязательствам/обещаниям, данным гражданам»,— отмечает г-н Балковский. В какой-то момент, уверен аналитик, эта система самоуничтожится, потому что невозможно брать взаймы бесконечно. «Вот тогда-то физическое золото и акции золотодобывающих компаний станут желанным для всех объектом. Когда наступит этот момент, мы не знаем, но лучше купить страховку на три года раньше, чем опоздать на пять секунд»,— резюмирует он.

Если цена сделки действительно превышает 618 млн, то оценка в примерно 80 долл за унцию является, на мой взгляд, очень хорошей для продавца. Дело в том что месторождение Бакырчик– очень сложное для разработки, в первую очередь, из-за повышенного содержания мышьяка и развитие месторождения упирается в ряд серьезных технологических сложностей. Так как добыча золота не является профильной специализацией продавца, то для него эта сделка логична и цена очень выгодна, особенно учитывая непонятную конъюнктуру на рынках драгоценных металлов. Фактически эта сделка перекладывает технологические риски на компанию, которая специализируется на добыче и тем самым способна более квалифицированно управлять этими рисками. Продавец, при этом, получает право «участвовать» в потенциальном росте от разработки месторождения и росте цен на золото.

Polymetal Int зарегистрирована на острове Джерси, это российская компания по добыче золота и серебра с действующими предприятиями и проектами развития в России и Казахстане. В 2014 году планирует произвести 1,3 млн унций драгметаллов в золотом эквиваленте. Оборот компании за 2013 год составил 1,7 млрд долларов.

Китайский желтый металл

В своем отчете о ситуации в индустрии золото- и серебродобычи консалтинговая компания Metals Focus отмечает, что первое и второе место в мире по объему добычи в 2013 году взяли Китай и Австралия соответственно. Россия заняла третье место, обогнав США, тогда как ЮАР вернула пятое место, потеснив Перу. ЮАР увеличила объем добычи золота на 1%, тогда как Перу сократила его на 3% (см. таблицу 1). В будущем ЮАР, в течение почти столетия, до 1970-х, остававшаяся крупнейшей золотодобывающей державой, вероятно, не сможет удержать пятое место. Ее стареющие шахты сталкиваются с падением содержания металла в руде.

Объем добычи золота вырос в 2013 году на 5% по сравнению с 2012 годом. Metals Focus ожидает дальнейшего, хотя и меньшего, ее роста в текущем году, хотя влияние понижения цен на золото в последние два года начнет ощущаться в 2015 году, и мы можем стать свидетелями долгосрочного снижения объемов добычи начиная с 2015 года. Даже если цена на золото вновь начнет расти, потребуется время, чтобы возобновить работу над еще не введенными в эксплуатацию проектами и вновь открыть те, чья работа была приостановлена.

Статьи по теме:
Казахстан

От практики к теории

Состоялась презентация книги «Общая теория управления», первого отечественного опыта построения теории менеджмента

Тема недели

Из огня да в колею

Итоги и ключевые тренды 1991–2016‑го, которые будут влиять на Казахстан в 2017–2041‑м

Казахстан

Не победить, а минимизировать

В Казахстане бизнес-сообщество призывают активнее включиться в борьбу с коррупцией, но начать эту борьбу предлагают с самих себя

Международный бизнес

Интернет больших вещей

Освоение IoT в промышленности позволит компаниям совершить рывок в производительности