Доверие возвращается

Спрос на последний выпуск трехмесячных казначейских векселей Греции на долговом рынке почти в два раза превысил предложение. Доверие инвесторов к активам кризисной страны растет, однако это, скорее, стоит расценивать как «тестирование рынка» - тем более, что экономические перспективы Греции все еще под вопросом

Доверие возвращается

Греция во вторник привлекла на долговом рынке 1,3 млрд евро (1,7 млрд долларов) путем продажи трехмесячных казначейских векселей по сниженной ставке заимствования 3,9%, заявил государственный орган управления долгом. "Объем спроса достиг 2,025 млрд евро, тогда как итоговая сумма составила 1,3 млрд евро", – говорится в заявлении. На предыдущем аукционе по трехмесячным казначейским векселям в сентябре Греция привлекла 1,63 млрд евро под 3,95%. Таким образом, спрос на греческие облигации последнего выпуска почти в два раза превысил предложение.

На сегодня займы в долгосрочных облигациях Греции по-прежнему недоступны: рынок облигаций закрыт для нее с 2010 года. Огромный объем задолженности страны заставил ее власти полагаться на международные займы для экономического выживания, хотя они регулярно выпускают краткосрочные долги. Они крайне необходимы для финансирования расходов правительства.

Греция погрузилась в рецессию в 2008 году, когда разгорелся мировой экономический кризис. Рост затрат по займам для обслуживания огромного долга страны усугубил проблему, заставив правительство обратиться за помощью к «тройке» кредиторов. ЕС и Международный валютный фонд в общей сложности предоставили стране 240 млрд евро. В проекте бюджета на 2014 год, представленном правительством, говорится, что греческая экономика вырастет на 0,6% после шести лет глубокой рецессии.

Международные инспектора «тройки» встречались во вторник с министром финансов Греции. Представители Европейского союза, Европейского Центрального банка и Международного валютного фонда изучают заявление правительства страны о том, что дефицит финансирования в следующем году может быть покрыт без каких-либо серьезных новых мер жесткой экономии. Они же должны принять решение о выделении очередного кредита стране, который составит 500 млн евро; они призваны финансировать потребности Греции в следующем году. Власти полагают, что этой суммы будет достаточно, чтобы компенсировать расходы, не прибегая к дальнейшим сокращениям расходов или повышению налогов.

Правительство действительно пообещало не вводить больше мер жесткой экономии – это вновь повторил во время дебатов в парламенте консервативный премьер-министр Антонис Самарас, который сталкивается с растущим недовольством в отношении его политики. При этом в стране все по-прежнему не так радужно, как представляется. Например, не утихают социальные волнения: как раз в день приезда представителей «тройки» сотрудники из обслуживающего персонала, недавно уволенные Минфином, устроили демонстрацию перед зданием министерства. Демонстрантов сдерживала полиция, в то время как они скандировали: "Убийцы, убийцы" – в отношении приехавших инспекторов.

Помня греческую предысторию, можно сказать, что ситуация в экономике страны сейчас достаточно ровная: рецессия присутствует, но не углубляется, страна по-прежнему отстает от целевых экономических ориентиров, согласованных ранее с ЕС, но пока что это никого не пугает, отмечает старший аналитик компании Альпари Анна Бодрова. Уровень безработицы в стране составляет более 28%, существенных улучшений тут не отмечено - тем более, что сезонный фактор себя исчерпал на этот сезон. Инфляция сокращается на 2%, но это нормально для столь поврежденной системы. Доходность десятилетних греческих бондов на этой неделе рынок оценивает в 8,13%, это не очень приятный показатель, так как при доходности выше 7% займы становятся неэффективными. Собственно, в показателе 8,13% прекрасно видно, как рынок относится к греческой экономике: сложно, смешанно, но с интересом.

Между тем речь идет не об облигациях, объясняет аналитик «БКС Форекс» Дмитрий Тремасов, и это надо понимать четко: Греция потеряла доступ к долговому рынку три года назад. Речь идет о трехмесячных казначейских векселях (T-bill), выпуская которые, страна лишь покрывает свои потребности в заемных деньгах и обслуживает прошлые долги. Спрос на эти активы продиктован их доходностью. При ставке ЕЦБ в 0,25% и доходности германских облигаций 1,7% глобальные инвесторы готовы вкладывать часть своих портфелей в более рисковые активы под 3,9%. Европейская экономика в целом стабилизируется в последние месяцы, об этом говорят показатели промышленного производства и индексы настроений. Инвесторы оживляются, и Греция получает сейчас часть их внимания. Снижение доходности и увеличение спроса являются яркими подтверждениями этого.

К тому же объем размещения небольшой – скорее, речь идет о “тестировании” рынка, говорит ведущий аналитик ИФ «Олма» Антон Старцев. Итоги размещения можно признать сравнительно удачными: в сравнении с предыдущим аукционом доходность немного сократилась, увеличилось соотношение заявок инвесторов к объему выпуска (bid-cover ratio). Хотя Греция фактически остается вне публичного рынка долгосрочного долгового финансирования вот уже три года, доверие инвесторов к греческим бумагам постепенно восстанавливается – об этом свидетельствуют не только итоги недавнего размещения краткосрочных облигаций, но и динамика доходности по греческим гособлигациям с более длительными сроками погашения на вторичном рынке. Так, доходность к погашению по десятилетним греческим бумагам держится ниже 9%, тогда как всего четыре месяца назад она превышала 11%, а в 2012 году достигала 27%.

Объем размещения на самом деле не такой уж большой, соглашается начальник отдела торгов и информации СМП Банка Роман Марков. И спрос вполне логичен - с учетом сверхмягкой денежно-кредитной политики в мире. Если же говорить о перспективах греческих размещений в дальнейшем, то многое будет зависеть от фундаментальной ситуации на рынке. В случае продолжения в долгосрочном периоде сверхмягкой монетарной политики, а значит, ликвидности в системе будет более чем достаточно, то, уверен эксперт, греческие бонды будут уходить так же, как и многие сверхрисковые активны. В целом текущее размещение является одним из пробных: рынки прощупывают почву и особенно - реакцию ЕЦБ и Бундесбанка на результаты аукционов.

Ситуация с размещением греческих облигаций демонстрирует оптимизм инвесторов в отношении к ситуации в еврозоне, уверена и аналитик УК "Солид Менеджмент" Ирина Ступакова. Действительно: последняя статистика говорит о том, что экономика начинает восстанавливаться, а некоторые чиновники даже говорят о скором начале периода восстановления. При этом ЕС продемонстрировал, что может поддержать стабильность в проблемных регионах, и инвесторам нечего опасаться.  Принимая во внимание все вышесказанное, 3,9% за бумаги со сроком обращения 13 недель - это очень хорошее соотношения доходности и риска. Пожалуй, такие возможности появляются нечасто, и ажиотаж вполне объясним. Так что, заключает эксперт, ставки по следующим греческим выпускам будут существенно ниже, поскольку в Европе происходит переоценка рисков, и властям, правительству уже не нужно будет привлекать такое дорогое фондирование.

Статьи по теме:
Международный бизнес

Интернет больших вещей

Освоение IoT в промышленности позволит компаниям совершить рывок в производительности

Спецвыпуск

Бремя управлять деньгами

Замедление экономики разводит все дальше банки и реальный сектор

Бизнес и финансы

Номер с дворецким

Карта столичных гостиниц пополнилась новым объектом

Тема недели

От чуда на Хангане — к чуду на Ишиме

Как корейский опыт повышения производительности может пригодиться Казахстану?