У флагмана обвисли паруса

Успех первого этапа народного IPO следует закрепить и развивать.

Эмиль Милушев
Эмиль Милушев

Помнится, в самом начале обсуждения стратегии программы «Народного IPO» представители рынка настаивали на том, чтобы размещения шли друг за другом — это помогло бы держать инвесторов в рабочем тонусе и поддержать вторичный рынок акций. Пока с новым «народным» размещением ясности мало. Чиновники не отказываются от идеи, но и реальных сроков не называют.

Отдуваться в информационном и финансовом плане за народное IPO приходится первому «размещенцу» — компании «КазТрансОйл» (КТО), массовая подписка на акции которого прошла в конце 2012 года. Несмотря на привлекательные операционные и финансовые результаты, в последнее время цена акций топчется на месте. Отчасти это следствие того, что с рынка ушли пенсионные деньги, отчасти — слабой информационной работы эмитента с рынком.

Оживить торговлю акциями КТО под силу Единому накопительному пенсионному фонду (ЕНПФ), чьего скорейшего прихода на фондовый рынок с нетерпением ждут локальные инвесторы. Скорее всего, вторая волна народного IPO также будет проходить с вливанием пенсионных активов. По мнению экспертов, эти события произойдут не раньше весны будущего года. Как считает председатель правления компании «Брокерский дом Jazz Capital» Эмиль Милушев, «связка ЕНПФ и высокая дивидендная доходность КТО по итогам 2013 года» могут стать хорошей историей для проведения второго этапа народного IPO.

— Эмиль, в последние недели ценовой график акций КТО все больше напоминает строгую прямую линию на мониторе больного. Что сейчас определяет стоимость этих бумаг на вторичном рынке?

— Действительно, цена акций КТО в течение последнего квартала находится, говоря техническим языком, в боковике. Как правило, боковик указывает на отсутствие особой активности со стороны покупателей и продавцов. Отчасти это следствие того, что ушли одни из главных рейнмеркеров фондового рынка — частные пенсионные фонды. Именно они определяли основную «погоду» по ценам и объемам сделок с акциями КТО.

Учитывая, что были объявлены графики ренационализации НПФ государством, скорее всего, до начала второго квартала 2014 года мы не увидим активности Единого пенсионного фонда на фондовом рынке, что, безусловно, скажется на стоимости акций КТО.

— НПФ, конечно же, оказывали мощную поддержку акциям КТО на вторичном рынке. Но вы говорите, что целевая цена выше текущей. Может ли информация о том, что акции существенно недооценены, стать стимулом для покупок теми же розничными инвесторами, клиентами брокерских компаний?

— Все дело в том, что ценой акции управляют ожидания рынка. Если ожидания большинства игроков позитивные — как правило, цена растет, если ожидания негативные — цена падает.

С учетом последнего биржевого тренда за третий квартал акции КТО находятся в боковике, это сигналит о том, что у рынка выравнены негативно-позитивные ожидания. Нет четкого преобладающего тренда в ожиданиях. Тренд, как правило, задает сама компания. Или, скажем, индустрия, в которой она работает. Если новостной фон, который создает служба IR (investor relations, взаимоотношений с инвесторами. — «ЭК») компании, насыщен позитивом, обещаниями, ожиданиями, то инвесторы реагируют соответствующе. По нашим расчетам, дивиденд КТО по итогам 2013 года будет значительно лучше, чем выплаченный за 2012 год.

— Почему?

— Во-первых, в компании есть утвержденная дивидендная политика, определяющая минимальный уровень дивидендов — 40% от прибыли. Во-вторых, операционные и финансовые результаты говорят о том, что прибыль компании в 2013-м значительно увеличилась в сравнении с 2012-м. Соответственно, это все экстраполируется на размер ожидаемого дивиденда.

— На мой взгляд, не совсем позитивно то, что бурный интерес к эмитенту появляется один раз в год — при объявлении дивидендов. Компания должна постоянно генерировать информационный поток, чтобы держать стоимость акций на уровне и не допускать резких перепадов в капитализации. Как вы считаете?

— В принципе, КТО старается поддержать свой новостной фон. Они работают с инвесторами, но не так активно, как нам бы того хотелось.

— Что хотят услышать инвесторы от эмитента в период его ценового штиля?

— Если говорить о КТО, то не хватает комментария последних событий в нефтяном секторе. Заработал Кашаган. По этому поводу звонят клиенты, спрашивают, каким образом операционное развитие Кашагана повлияет на финансовые результаты КТО. Это действительно интересно. К сожалению, такой информации от КТО я не видел.

— Как вы думаете, почему?

— По моему мнению, основная причина в том, что по сути народное IPO было КТО навязано. Компании не нужны эти деньги. Она прекрасно может развиваться за счет операционной деятельности: собственного денежного потока или заимствований на долговом рынке. Но было принято политическое решение: КТО стал первым претендентом на народное IPO.

Считаю, что из всех кандидатов КТО — одна из лучших кандидатур по многим показателям. Но самой компании народное размещение не было нужно. Они не ставили задачу стать публичной компанией. Вот и результат.

— Что же компании делать? Ведь она вышла на рынок и стала не просто публичной, а «народной» компанией. Уместно вспомнить опыт РД КМГ. Она первая в 2006 году провела полноценное IPO и в первые два года активно коммуницировала с журналистами, аналитиками, инвесторами. Но на сегодня их градус информативности в отношении рынка в разы снизился. Может, часть проблемы зависит от человеческого фактора, их понимания того, что акции компании надо продвигать?

— Факторов успешной коммуникации много. Что-то зависит от людей, что-то — от системы мотивации, топ-менеджмента и так далее. Но давайте вспомним, что IPO РД КМГ имело другие цели. Ставилась задача отработать технологию выхода крупных компаний Казахстана на публичный рынок. В течение нескольких лет РД КМГ считалась «голубым бриллиантом» в корпоративной короне Казахстана. Это было другое время, другие цели и задачи.

Я все-таки настаиваю, что одна из причин слабой информативности КТО — в отсутствии внутренней необходимости. Коммуникативные задачи, скорее всего, ставил перед КТО его мажоритарий — фонд «Самрук-Казына». Если фонд, как я понимаю, перестал оказывать на компанию такое давление — возможно, перестал финансировать продвижение задач, которые она перед собой ставила, то, соответственно, КТО сфокусировалась на выполнении операционных задач. А роль публичной компании она выполняет в последнее время довольно пассивно.

— А что дальше? Допустим, будет следующий этап IPO. Выведут очередную «дочку» «Самрук-Казыны», которой также не нужен акционерный капитал с фондового рынка. Пусть это будет, как планируется, KEGOK. Некоторые аналитики считают, что бизнес KEGOK по транспортировке электроэнергии менее интересен, чем бизнес КТО по транспортировке нефти. Если KEGOK не будет поддерживать к себе интерес, то при мнении о том, что ее бизнес менее интересен, акции компании могут вообще уйти вниз и дискредитируют идею народного IPO. Как в такой ситуации быть? Мне кажется, менеджмент национальных компаний должен понимать важность работы с инвесторами…

— Мы сейчас говорим об эмитентах, о «Самрук-Казыне», но дело в том, что наш фондовый рынок — сам по себе достаточно пассивный. Потому что на самом деле публика должна требовать от компании нужную ей информацию. К сожалению, у наших инвесторов отсутствует пассионарность. Возможно, это по причине отсутствия критической массы любознательных инвесторов. Потому что когда разговариваешь с коллегами из Бразилии или из Индии, они рассказывают, что всегда требуют информацию от своего правительства, от своих публичных компаний. Компании находятся под давлением местных инвесторов. Таковы правила их рынков. А когда информация никем не требуется — эмитенты расслабляются, хотя народное IPO инициировал не рынок.

Есть еще один момент, раз уж мы заговорили о новом этапе народного IPO. Складывается впечатление, что у нашего правительства короткая воля. Народное IPO — очень хорошее начинание, но продолжения мы не видим. Естественно, у участников рынка скопилась масса вопросов, главный из которых — будет дальше реализовываться программа «Народного IPO» или нет.

Ведь у наших клиентов интерес к народному IPO есть. Этот интерес надо поддерживать. Те заделы, которые были сделаны — государственный масштаб IPO, хорошая годовая отчетность первого эмитента — должны быть поддержаны. Потому что в отсутствие активных игроков рынок не переварил позитивную информацию о компании. Мы считаем, что акции КТО на данный момент сильно недооценены с учетом прошлых финансовых результатов и ожиданий операционных и финансовых результатов в будущем.

Хотелось бы больше прозрачности в отношении политики народного IPO. С каждым месяцем накапливается ощущение, что транспарентности по народному IPO все меньше. Решения по вопросу принимаются кулуарно. Хотя изначально планы были наполеоновские. Но получилось так, что первую часть программы отработали, а вторую — нет.

— Вы сказали, что КТО хорошо отчиталась по итогам года. Но рынок информацию не переварил. С чем это связано?

— Существует теория эффективных рынков. Как правило, на таких рынках, а это крупные рынки, например американский, корпоративная информация мгновенно отражается в цене акции. Информация, которая вышла по КТО, до сих пор не отразилась на цене ее акций. Хотя в теории акция с учетом самого характера новости должна была вырасти, но этого не произошло. Это говорит о том, что наш рынок — неэффективный, не переваривает информацию.

— Неэффективность рынка как-то связана с уходом НПФ? Они бы наверняка быстро отреагировали…

— Конечно. Одна из причин как раз в том, что ушли крупные участники — пенсионные фонды. Доля розницы на нашем рынке акций незначительна.

— Исходя из этого, мне кажется, что второго этапа народного IPO не будет, пока не заработает ЕНПФ, ведь без него некому будет поддерживать акции на вторичном рынке…

— Без пенсионных фондов IPO обречено на провал. Мы согласны с тем, что если программа народного IPO будет иметь продолжение, то, скорее всего, оно будет в начале второй половины 2014 года.

Думаю, что все к лучшему. Если ЕНПФ заработает в первой половине следующего года, а КТО в 2014 году нас порадует более крупными дивидендами, то это очень хороший задел для проведения второго этапа народного IPO.

Статьи по теме:
Международный бизнес

Интернет больших вещей

Освоение IoT в промышленности позволит компаниям совершить рывок в производительности

Спецвыпуск

Бремя управлять деньгами

Замедление экономики разводит все дальше банки и реальный сектор

Бизнес и финансы

Номер с дворецким

Карта столичных гостиниц пополнилась новым объектом

Тема недели

От чуда на Хангане — к чуду на Ишиме

Как корейский опыт повышения производительности может пригодиться Казахстану?