Сверхдлинный заем

Испания может выпустить сверхдлинные 50-летние облигации, так как инвесторы со все большим интересом присматриваются к долгам страны. Однако такие бумаги в Европе – редкость, а Мадрид на 80% уже выполнил свои планы по выпуску облигаций в этом году

Сверхдлинный заем

Мадрид намерен изучить перспективу выпуска сверхдлинных 50-летних облигаций, сообщает Financial Times. На это власти проблемной страны решили пойти ввиду обнадеживающих признаков роста доверия инвесторов к ее гособлигациям на долговом рынке. Так, доходность по испанским 10-летним государственным облигациям упала до 4,51% во вторник, впервые оказавшись ниже своих итальянских «коллег» - доходность 10-летних облигаций Италии составила 4,53%. В последний раз испанские 10-летние облигации имели доходность ниже итальянских в марте 2012 года.

Падение доходности испанских государственных облигаций также отражает надежды рынков на то, что экономика Испании, возможно, начала восстанавливаться после глубокого спада. "Рынок оценивает Италию и Испанию практически одинаково, но нет никаких фундаментальных причин для этого, – говорит Антуан Хессе из Morgan Stanley. – В Италии отсутствует прогресс в реформах и сейчас политическое болото. В Испании мы видим рост в среднесрочной перспективе, основным драйвером которого является экспорт. Испания добилась большого прогресса в сокращении затрат на рабочую силу. Это не звездный рост, но повод для оптимизма". Между тем правительство Мариано Рахоя находится под давлением: в стране растет общественное недовольство мерами экономии бюджета, при этом сохраняются конституционные проблемы в Каталонии.

Стоимость испанских заимствований резко возросла после того, как Федеральная резервная система США объявила в мае о том, что она планирует начать сворачивание своих покупок активов, или программу количественного смягчения - шаг, который вызвал рост доходности облигаций ряда стран на долговом рынке. После достижения пика выше 5% в конце июня, однако, у Мадрида затраты по займам стали снижаться.

В этом году средняя ставка по долговым обязательствам, выпущенным Министерством финансов Испании, составляет 2,61%. С момента запуска евро в 1999 году расходы Мадрида на финансирование были ниже только в 2009 и 2010 годах, когда его кредитный рейтинг был выше. Средний срок погашения испанского долга в настоящее время составляет 6,24 лет по сравнению с пиком 6,85 лет в 2007 году.

На фоне падения стоимости заимствований Мадрид хочет проверить интерес инвесторов к возможному выпуску 50-летних облигаций, первый такой сверхдальний выпуск бумаг, по крайней мере - с тех пор, как Испания стала демократией после смерти диктатора Франсиско Франко в 1975 году. Это может стать новым источником финансирования для испанского правительства. "На рынке ситуация нормализуется,  и мы могли бы использовать его возможности", – заявил правительственный чиновник на условиях анонимности. Вообще такие длинные бумаги довольно редки. Так, Великобритания выпустила гилты (Gilts) со сроком погашения 55 лет, однако сверхдальние датированные облигации и в самом деле встречаются нечасто в Европе.

Испания действительно последний раз выпускала 50-летние бонды в 1975 году, когда потребность в заемных средствах также была высокой, напоминает аналитик Инвесткафе Тимур Нигматуллин. На экономике Европы тогда крайне негативно сказался нефтяной кризис, когда ОПЕК снизила объемы добычи нефти, и к концу 1973 года цены на черное золото подскочили на 70%. Спрос на подобные бумаги обычно идет со стороны институциональных инвесторов - государств и Центробанков. Возможно, этим испанским выпуском заинтересуются азиатские ЦБ, которых привлекают европейские экономики, - например, Китай. Что касается временных границ выпуска, то тут все зависит от рыночной обстановки: краткосрочный выпуск интереснее на спокойном рынке, доходности по нему будут меньше, а долгосрочный выпуск подходит для волатильного рынка - с тем, чтобы снизить доходность по государственным облигациям.

Но надо понимать, что правительство Испании уже выполнило примерно 80% своих потребностей в финансировании в 2013 году, так что любые новые формы выпуска, вероятно, будут использоваться только в следующем году. К тому же, несмотря на падение доходности испанских облигаций, процентные ставки по долгам частных компаний страны по-прежнему значительно выше, чем в северной Европе в среднем и выступают в качестве ограничений для кредитования и экономического роста Испании. "Основной проблемой является снижение затрат для частного сектора: банкам, например, трудно предоставлять кредиты по более низким ценам, особенно для малых и средних предприятий ", заявляют официальные лица Мадрида.

Совсем недавно Испания уже провела размещение бумаг, которое показало, что конъюнктура рынка улучшилась, напоминает управляющий портфелями ЦБ УК "Солид Менеджмент" Максим Семянин. Доходность бумаг снизилась до минимума за последние три года, и 10-летние облигации разместили по 4.503%, в то время как в прошлый раз размещение прошло по 4.723%. Вывод 50-летних облигаций на рынок или, что вероятнее, 30-летних, сейчас выглядит как использование последней возможности занять по сниженным ставкам. Спустя некоторое время всё может измениться, и решение ФРС, скорее всего, приведёт к росту ставок на рынке. Несмотря на негативную динамику государственного долга Испании, в экономике начинается некоторого рода оживление, и на длительных временных промежутках - таких, как 30 и 50 лет, положение Испании не выглядит таким катастрофичным.

И все же экономика Испании сейчас находится в некоем анабиозе: ключевые макроэкономические показатели перестали стремительно ухудшаться, но и улучшений тоже нет, указывает аналитик МФХ FIBO Group Анатолий Воронин. Инфляционное давление в экономике падает (1,50% по последним данным), что указывает на слабость экономических процессов. Сохраняются актуальными проблемы с долгом автономий - их часть была погашена за счет федеральной программы и специального фонда, но вопросы остаются. Долги Испании действительно покупают спокойно (доходность 10-летних бондов 4,52%, то есть совершенно нейтральная), поскольку за испанской и итальянской экономиками плотно наблюдает МВФ, готовый в случае необходимости предоставить нужные кредитные линии. О завершении же кризиса пока не стоит говорить - за этой информационной тишиной может скрываться все, что угодно. ВВП страны в текущем году явно останется в минусе, но его падение не превысит 1,5%.

Так что выпуск – дело спорное. «Мы пока неоднозначно относимся к данной инициативе, – говорит начальник отдела экспертов БКС Экспресс Дмитрий Шишов. – Для Испании это, конечно, хороший вариант, но, на наш взгляд, рынок сейчас не готов к таким нововведениям со стороны этой страны. Испания пока является аутсайдером, спрос на ее облигации оставляет желать лучшего. Есть риск, что подобное размещение может провалиться, это надолго отбросит  идею новых размещений с таким длинным сроком. Многое будет зависеть от качества подготовки этого выпуска, уверен эксперт. Лучше еще раз выпустить 30–летние. И пока еще сложно оценить возможную доходность по 50-летним облигациям; вероятно, она должна быть выше 5%.

Статьи по теме:
Казахстан

От практики к теории

Состоялась презентация книги «Общая теория управления», первого отечественного опыта построения теории менеджмента

Тема недели

Из огня да в колею

Итоги и ключевые тренды 1991–2016‑го, которые будут влиять на Казахстан в 2017–2041‑м

Казахстан

Не победить, а минимизировать

В Казахстане бизнес-сообщество призывают активнее включиться в борьбу с коррупцией, но начать эту борьбу предлагают с самих себя

Международный бизнес

Интернет больших вещей

Освоение IoT в промышленности позволит компаниям совершить рывок в производительности