Ценовой рай

Управление внутренним государственным долгом переходит в ручной режим

Ценовой рай

Планы правительства создать единый пенсионный фонд (ЕНПФ) положительно скажутся на государственном заимствовании: с уходом частных пенсионных фондов займы станут более короткими и дешевыми.

До последнего времени именно НПФ генерировали спрос на длинные госбумаги и, благодаря колоссальной массе денег, влияли на ставки размещения. В частности, после снижения регулятором в начале этого года требований по минимальной доле ГЦБ в портфелях фондов последние снизили интерес к долгосрочным бумагам с фиксированной доходностью — она не покрывала уровень инфляции. Итогом стал рост ставок размещения на первичном рынке длинного госдолга, вследствие чего заимствование для государства подорожало. Рост ставок в сегменте длинных долгов отразился на размещении среднесрочных бумаг, основные потребители которых — банки и их клиенты.

В условиях, когда правительство и дальше намерено финансировать дефицит бюджета за счет выпуска ГЦБ, требуется наладить эффективный контроль над стоимостью заимствования.

Слияние пенсионных денег в единый котел существенно упрощает государству проблему оптимального ценового размещения. Отсутствие мощного оппонента в лице НПФ поможет Минфину формировать выгодные для себя ценовые параметры.

Покупать ГЦБ единый фонд все равно будет. По информации министра финансов Болата Жамишева, дефицит республиканского бюджета на 2013 год утвержден в объеме 785,2 млрд тенге, или 2,1% к ВВП. Финансирование дефицита планируется осуществить в том числе за счет выпуска ГЦБ на внутреннем рынке в объеме 537,1 млрд тенге. Такая ликвидность будет только у пенсионного фонда.

На 1 января 2013 года портфели НПФ были наполовину заполнены госбумагами (1,5 трлн тенге в абсолютном выражении). Банки вложили в госбумаги в два раза меньше — 744,2 млрд тенге (38,7% совокупного портфеля). Всего же в обращении находятся госбумаги на сумму свыше 3 трлн тенге, львиная доля которых (93%) — заимствования Министерства финансов. Совокупные пенсионные активы, инвестируемые в инструменты, составляют 3,1 трлн тенге и легко переварят планируемые Минфином размещения.

Дополнительно Национальный банк совместно с Минфином намерен укреплять рынок ГЦБ в качестве бенчмарка для сопоставимых по срокам инструментов, формируя собственный портфель ГЦБ за счет их выкупа на вторичном рынке. Тем самым на свет должна появиться новая кривая доходности взамен той, которую формировали НПФ, проводя операции с госбумагами. На сегодня прошло уже три специальных аукциона по выкупу казначейских обязательств у пенсионных фондов общим объемом в 30 млрд тенге.

«Ввиду того что НПФ могут продавать ГЦБ только Национальному банку, согласно последнему письму НБ РК, а НПФ необходимо поддерживать ликвидность портфеля для осуществления выплат и переводов, Национальным банком было принято решение по выкупу ГЦБ. На первом аукционе фонды продавали бумаги как из собственного, так и из пенсионного портфеля, во втором аукционе уже Национальный банк удовлетворил предложение только в отношении пенсионных активов. На наш взгляд, шаг был вполне логичным, поскольку последние ограничения по инвестированию, а также увеличившиеся оттоки могли образовать отрицательный гэп у некоторых НПФ, — рассказывает заместитель председателя правления НПФ “Атамекен” Балжан Идрисова. — Национальный банк предложил цену выкупа ГЦБ с дисконтом в 1,33% от чистой цены согласно файлу рыночной переоценки KASE. При этом, по нашему мнению, у ГЦБ с фиксированным доходом был потенциал большего падения в цене. Только в прошлом году рост доходности по долгосрочным ГЦБ составил более 100 базисных пунктов, то есть больше одного процента».

Пока у НПФ нет информации, какой объем ГЦБ Национальный банк планирует выкупить у них до 1 июля. Госбумаги с фиксированной купонной ставкой не отличались высокой ликвидностью. Рыночная цена по ГЦБ с начала года незначительно снизилась.

По мнению аналитиков компании «БТА Секьюритис», пока еще сложно оценить, как будет меняться кривая доходности ГЦБ после ухода с рынка НПФ и объявления новой денежно-кредитной политики, так как, в том числе, неизвестна стратегия инвестирования ЕНПФ. Поэтому не представляется возможным спрогнозировать будущие движения кривой. «Необходимо отметить, что номинальные процентные ставки на неиндексированные ГЦБ долгое время стоят ниже уровня инфляции, и государство с новой реформой может принять решение увеличить доходности по ценным бумагам — как меру по повышению доходности пенсионных активов. Однако здесь необходимо добавить, что раньше государство тоже имело возможность повысить процентные ставки ГЦБ через удовлетворение заявок на первичных аукционах с более высокими доходностями, но предпочло оставить реальные ставки в отрицательной зоне. Тем не менее рост процентных ставок ГЦБ в текущих условиях выглядит более вероятным, чем их падение», — комментируют в компании «БТА Секьюритис».

Изменение инвестиционного поведения НПФ уже сказалось на денежном рынке. Он заполнен краткосрочной ликвидностью фондов. Из-за этого падают ставки репо — объемы этого рынка возросли, стало более волатильным значение индекса Казпрайм. В этих условиях регулятору все-таки придется активизировать покупки, причем по рыночным ставкам.

Статьи по теме:
Казахстан

От практики к теории

Состоялась презентация книги «Общая теория управления», первого отечественного опыта построения теории менеджмента

Тема недели

Из огня да в колею

Итоги и ключевые тренды 1991–2016‑го, которые будут влиять на Казахстан в 2017–2041‑м

Казахстан

Не победить, а минимизировать

В Казахстане бизнес-сообщество призывают активнее включиться в борьбу с коррупцией, но начать эту борьбу предлагают с самих себя

Международный бизнес

Интернет больших вещей

Освоение IoT в промышленности позволит компаниям совершить рывок в производительности