То, чего инвесторы ждут от компании

Несмотря на усиление конкуренции, Kcell про должает находиться в хорошей финансовой форме

То, чего инвесторы ждут от компании

На прошлой неделе Kcell, крупнейший мобильный оператор Казахстана, опубликовал финансовые результаты за 2012 год. Интрига заключалась в том, что это первые финансовые результаты, которые были опубликованы после прошлогоднего IPO, в ходе которого компания разместила акции на двух торговых площадках — в Алматы и Лондоне. К тому же аналитики по-прежнему рассматривают акции Kcell в качестве ликвидного и привлекательного инструмента, вызывая дополнительный интерес к годовым итогам работы компании.

Показатели растут

Представляя данные за 2012 год, главный финансовый директор АО «Кселл» Бауржан Аязбаев отметил, что для компании год был полон ярких и фундаментальных событий. Компания провела IPO, разместив 25% своих акций, сменила структуру собственности, трансформировавшись из ТОО в акционерное общество, в совет директоров которого вошли два независимых директора, один из которых возглавил совет директоров. Данный факт положительно сказывается на корпоративном управлении и позволяет в большей степени обеспечить защиту интересов миноритарных акционеров.

Судя по отчетности, Kcell демонстрирует впечатляющие показатели роста доходов и высокую прибыльность. Доход оператора вырос на 1,8%, до 182 млрд тенге. Показатель EBITDA (используется для определения способности организации отвечать по своим обязательствам) без учета единовременных расходов снизился на 4,1%, до 101,4 млрд тенге. Маржа EBITDA превысила 55% благодаря постоянным усилиям по оптимизации затрат. Свободный денежный поток увеличился на 12%, до 61,1 млрд тенге, а клиентская база — на 2,6 млн человек, составив 13,5 млн пользователей. По оценке аналитиков, по данным показателям Kcell заметно обгоняет своих конкурентов и выигрышно выделяется на телекоммуникационном рынке.

Основной доход Kcell по-прежнему формирует за счет голосовой связи — доход от голосовых услуг вырос на 0,4%, составив 146,7 млрд тенге, несмотря на значительное усиление конкуренции, а также изменения государственного регулирования рынка. Как известно, в прошлом году были законодательно снижены ставки интерконнекта, установлены предельные тарифы на внутрисетевые и внесетевые звонки, на доступ к Интернету, а также изменен шаг тарификации. Это привело к тому, что рост трафика и количества абонентов был частично нивелирован снижением тарифов, в результате которого средний доход за минуту разговора снизился до уровня 5,2 тенге.

«Поскольку наши основные конкуренты предложили более низкие тарифы, чтобы увеличить или сохранить свои доли рынка после вступления третьего крупного игрока, Kcell также изменил свои тарифы, чтобы остаться конкурентоспособным. В результате введения единообразных тарифов значительно увеличился объем внесетевого трафика, что в значительной степени повлияло на стоимость услуг интерконнекта и показатель EBITDA», — подчеркнул главный исполнительный директор Kcell Вейсел Арал.

На этом фоне доход от услуг интерконнекта вырос на 20,2%, до 26,9 млрд тенге, благодаря росту объема входящих звонков абонентов других операторов связи, который был вызван общим увеличением числа абонентов и привлекательными внесетевыми тарифами.

Тем не менее эксперты прогнозируют, что эра «голоса» постепенно уходит в прошлое. Хотя запас роста голосовой связи еще есть, поскольку в сравнении с другими рынками средняя продолжительность разговоров в сети в Казахстане за месяц намного ниже показателей в соседних странах, стратегическое направление будущего — сегмент передачи данных. Kcell считает это направление важным источником роста доходов в ближайшие годы. Уже сейчас налицо изменение структуры распределения доходов компании: по итогам 2012 года доля голосовой связи в структуре доходов компании снизилась с 86,6% в 2009 году до 80,6% в 2012 году.

В 2012 году ключевой вклад в рост доходов обеспечило именно увеличение на 33,4% выручки от услуг передачи данных (в абсолютном выражении 18,7 млрд тенге). Голосовые услуги внесли в копилку компании 80,6%, и еще 8,3% принесли дополнительные услуги.

В будущем благоприятные перспективы бизнеса, сохранение высокого уровня доходности и формирование денежных потоков Kcell будут связаны с новыми проектами в сегменте мобильной передачи данных, развертывании сети 3G и LTE для расширения зоны покрытия мобильной связью, а также за счет постоянных усилий по оптимизации затрат.

Самой большой статьей расходов Kcell в 2012 году стали расходы на интерконнект, амортизация, а также затраты на увеличение продаж и рекламу. В компании отметили, что на конкурентном рынке рост маркетинговых расходов вполне закономерен и оправдан, особенно если издержки находятся под контролем и их увеличение зависит от рыночной ситуации.

Кроме того, рост расходов был также вызван увеличением объема комиссий за прием наличных платежей до 3,9 млрд тенге в связи с тем, что абоненты стали все чаще пользоваться электронными терминалами для оплаты услуг оператора. Это также вполне рыночный тренд, связанный с изменением поведения пользователей мобильной связи благодаря совершенствованию электронных платежных систем.

Удиви инвестора

Высокий интерес к годовой финансовой отчетности подогревала щедрая дивидендная политика компании. По мнению аналитиков компании Jazz Capital, инвестиционная история Kcell — прежде всего дивидендная история. В 2009–2011 годах компания направила на дивиденды 96–173% чистой прибыли. Выходя на IPO, менеджмент Kcell обещал и дальше проводить четкую и стабильную дивидендную политику, а именно держать коэффициент выплат не ниже 70% от чистой прибыли, а также поддерживать коэффициент чистый доход/EBITDA в пределах 0,5–0,9 за счет выплаты избыточной наличности в виде дивидендов. «Нашей целью является обеспечение высоких дивидендов нашим акционерам. Дивидендная политика компании предусматривает выплату годовых дивидендов по простым акциям в размере не менее 70% от чистой прибыли за предыдущий финансовый год. Кроме того, мы намерены выплатить специальный дивиденд в размере, соотносимом со 100 процентами от чистого дохода за период с 1 июля по 31 декабря 2012 года, что составит 32,4 млрд тенге», — подчеркнул Вейсел Арал.

Судя по всему, итоги года Kcell не разочаровали инвесторов. По словам Бауржана Аязбаева, прибыльность компании позволяет реализовать объявленную дивидендную политику. В результате маржа EBITDA и прибыли компании выше, чем у местных конкурентов и сравнимых компаний на зарубежных рынках. Неплохие финансовые показатели позволяют выполнить дивидендную политику, которая подразумевает выплачивать акционерам 70% чистого дохода. Так, доход на акционерный капитал за 2012 год составил 93,4% против 55,6% в 2011 году, что говорит о том, что каждый тенге капитала компании генерирует почти 95% чистого дохода.

По мнению аналитиков компании Halyk Finance, если Kcell будет выплачивать 70% прибыли в качестве дивидендов начиная с 2013 года, коэффициент Net Debt-to-EBITDA будет оставаться ниже целевого диапазона в 0,5–0,9. Из чего можно предположить, что компания может себе позволить выплачивать в качестве дивидендов больше 70% прибыли. Значение NetDebt/EBIT на обозначенном уровне говорит о приемлемой долговой нагрузке и оптимальных рисках как для эмитента, так и для инвесторов.

Ожидания хороших дивидендов наряду с высоким потенциалом роста цены акции, прежде всего за счет фундаментальных показателей, толкают вверх котировки акций Kcell. С момента размещения акции Kcell выросли на 20% и на начало февраля достигли ценовой отметки в 1809 тенге. Эксперты полагают, что с учетом этой цены дивидендная доходность по акции составит 8,3% годовых, или 162 тенге. На данный момент это самая высокая дивидендная доходность среди казахстанских листинговых компаний.

Инвестиционное качество акций Kcell получило подтверждение за счет включения акций в представительский список для расчета индекса KASE с 1 февраля текущего года. В течение полутора месяцев после начала вторичных торгов акции Kcell входят в тройку наиболее ликвидных акций биржевого рынка, опережая по степени ликвидности некоторые другие бумаги.

Текущую поддержку акциям Kcell оказала сделка материнской TeliaSonera, которая в середине прошлого года приобрела в Казахстане WiMAX-активы холдинга Alem Communications и 20% акций магистрального оператора «Казтранском». Активы куплены с целью усиления позиций Kcell на рынке мобильного Интернета.

Аналитики компании «Асыл Инвест» считают новость позитивной для акций Kcell. «В настоящее время Kcell и другие операторы мобильной связи находятся в стадии переговоров в вопросе получения частот для развития сети 4G LTE. Среди крупных игроков в настоящее время частоты для развития этой технологии имеет только АО «Казахтелеком», начавший разворачивать сеть и делать первые шаги по продвижению данной услуги. Приобретение указанных выше активов позволяет Kcell ускорить процесс развития сети LTE. Компания уже имеет опыт тестовой эксплуатации этой технологии. Учитывая развитую инфраструктуру, позволяющую покрывать связью 94% населенной территории страны и сильную абонентскую базу, Kcell может быстро и рентабельно продвинуть технологию на рынок», — отмечают в «Асыл Инвест».

Kcell лидирует на рынке мобильной связи Казахстана как по числу абонентов, так и по среднему доходу на абонента. Благодаря лидирующим позициям, а также положительным финансовым результатам, которые Kcell стабильно показывает за период своей деятельности, ее акции одни из наиболее ликвидных на местном биржевом рынке. Годовая финансовая отчетность за 2012 год соответствует ожиданиям инвесторов, следовательно акции компании продолжают оставаться привлекательными для покупок также и в среднесрочной перспективе.

Статьи по теме:
Спецвыпуск

Бремя управлять деньгами

Замедление экономики разводит все дальше банки и реальный сектор

Бизнес и финансы

Номер с дворецким

Карта столичных гостиниц пополнилась новым объектом

Тема недели

От чуда на Хангане — к чуду на Ишиме

Как корейский опыт повышения производительности может пригодиться Казахстану?

Тема недели

Доктор Производительность

Рост производительности труда — главная цель, вокруг которой можно было бы построить программу роста национальной экономики